>> 浙商證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2025Q1業(yè)績前瞻：Q1盈利有所修復(fù)，看好內(nèi)需復(fù)蘇機會-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李輝,陳海波,湯永俊 |
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投資要點
行業(yè)整體：化工行業(yè)收入回暖向好，Q1業(yè)績有望逐步復(fù)蘇
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-2月化學原料與制品行業(yè)實現(xiàn)營收13529億元，累計同比上升5.0%，24年Q4以來增速持續(xù)上行；實現(xiàn)利潤總額419.4億元，累計同比下滑1.5%，降幅明顯收窄。庫存方面，截至2025年2月化學原料與制品存貨及產(chǎn)成品存貨同比增速分別為1.4%、1.9%，行業(yè)庫存去化走向尾聲?；瘜W原料制品投資增速依然維持較高位，2025年1-2月化學原料及制品、化纖固定資產(chǎn)投資增速分別為+6.0%、+16.0%。化工品價格指數(shù)方面，原油價格受供給增加預(yù)期影響在Q1出現(xiàn)下行，截至25年4月7日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CCPI）較24年12月底下降1.89%。2025年2月化學原料及制品、化纖、橡膠及塑料PPI當月同比分別-4.0%、0%、-1.4%。
化工產(chǎn)品：Q1主要化工品價格價差環(huán)比變動有所分化
根據(jù)百川盈孚及Wind數(shù)據(jù)，截至2025年4月7日，主要化工產(chǎn)品2025Q1平均價格環(huán)比上漲、持平和下跌產(chǎn)品數(shù)量占比分別為43%、3%和54%，其中，環(huán)比漲幅位居前五的品種分別是石油焦、R142b、硫磺、葉酸、硫酸，分別漲幅為50.2%/38.5%/33.0%/31.4%/21.2%。此外，截至2025年4月7日，主要化工產(chǎn)品2025Q1平均價差環(huán)比上漲、持平和下跌產(chǎn)品數(shù)量占比分別為35%、0%和65%，其中，環(huán)比漲幅位居前五的品種分別是丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、R134a、R125、R32，分別漲幅為40.1%/26.1%/26.0%/23.4%/19.3%。
行業(yè)觀點：看好內(nèi)需復(fù)蘇細分領(lǐng)域，把握庫存周期反轉(zhuǎn)機會
出口壓力增大，內(nèi)需有望復(fù)蘇，看好結(jié)構(gòu)性機會。1）隨著外需壓力增大，預(yù)計政府將會繼續(xù)加大財政刺激力度，內(nèi)需有望進一步復(fù)蘇，重點關(guān)注地產(chǎn)基建和消費產(chǎn)業(yè)鏈，包括民爆、聚氨酯、純堿、鈦白粉、制冷劑等；2）部分行業(yè)景氣見頂回落以來，產(chǎn)品庫存持續(xù)去化，且目前產(chǎn)品價格價差仍處歷史低位，看好存在供需改善的維生素、蛋氨酸、滌綸長絲、粘膠、農(nóng)藥、化肥等；3）全球貿(mào)易摩擦加劇，看好受益于進口替代和自主可控的化工新材料企業(yè)，包括半導(dǎo)體、OLED等；4）關(guān)稅政策和油價擔憂導(dǎo)致市場波動有所加大，持續(xù)看好低成本擴張龍頭的長期布局機會。
風險提示
原材料價格波動風險、需求不及預(yù)期風險、安全事故風險
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