>> 申萬宏源-龍源電力(0916.HK)電價企穩(wěn)業(yè)績回升，承諾三年分紅規(guī)劃-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：（1）公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入370.70億元，同比減少2.6%；歸屬權(quán)益所有人凈利潤64.25億元，同比增長0.2%，每股收益0.763元/股，同比增長0.017元/股。公司擬派末期股息0.2278元/股，按照中國會計準(zhǔn)則利潤表中公司歸母凈利63.45億元計算，公司分紅比例為30%。按公司4月7日收盤價計算，公司股息率約為4.1%。（2）公司發(fā)布2025-2027年度現(xiàn)金分紅規(guī)劃，擬定2025-2027年每年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年實現(xiàn)的歸屬于股東的凈利潤的30%。
風(fēng)電：風(fēng)況不佳2H24利用小時數(shù)延續(xù)跌勢，電價回升減值減少帶動板塊業(yè)績正增長。2024年公司完成發(fā)電量755.46億千瓦時，同比下降0.89%，其中風(fēng)電發(fā)電量605.50億千瓦時，同比下降1.31%。2024年公司新增控股風(fēng)電裝機1535.88MW，裝機增長被風(fēng)資源水平下降影響所抵消。2024公司風(fēng)電平均利用小時數(shù)同比下降156小時至2190小時，降幅較上半年進(jìn)一步提升（1H24同比下降101小時）。在公司持“以價優(yōu)先、量價兼顧”的策略引導(dǎo)下，2024年公司風(fēng)電平均上網(wǎng)電價0.466元/千瓦時（不含稅)，下半年上網(wǎng)電價環(huán)比有所提升。價增有效彌補量減影響，疊加風(fēng)電非流動資產(chǎn)減值同比減少13.13億元，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)利潤全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年公司風(fēng)電板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤123.34億元，同比增長10.7%（1H24同比下降18.9%）。2024年低基數(shù)背景下，我們看好2025年公司發(fā)電利用小時數(shù)回升，帶動公司發(fā)電量及盈利同比高增。
光伏：裝機規(guī)模高增2H24電價回升，固定資產(chǎn)減值提升拖累業(yè)績增速。2024公司新增光伏控股裝機4826.28MW，帶動光伏等其他可再生能源發(fā)電量同比增長72.04%至78.33億千瓦時。電價方面，2024年公司不含稅光伏平均上網(wǎng)電價0.296元/千瓦時（1H24為0.283元/千瓦時），同比下降0.014元/千瓦時，降幅較上半年顯著收窄。2024公司光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤5.21億元，同比下降23.7%，主要2024年固定資產(chǎn)減值同比提升1.87億元。光伏量增價穩(wěn)，看好長期為公司帶來業(yè)績增量。
火電：資產(chǎn)全部出表，目前已成為純綠電企業(yè)。2H24年公司實現(xiàn)江陰蘇龍熱電與南通天生港發(fā)電出表，其中出售江陰蘇龍熱電取得凈收益1.98億元，后續(xù)公司或?qū)⑦M(jìn)一步推進(jìn)所持南通天生港31.94%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓事宜，從而完全解決與集團(tuán)公司火電同業(yè)競爭問題。
2025年新能源投產(chǎn)預(yù)計5GW，集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。2025年公司計劃新開工新能源項目550萬千瓦，投產(chǎn)500萬千瓦。2024取得開發(fā)指標(biāo)14.72GW，其中風(fēng)電、光伏分別6.37、8.35GW。根據(jù)公司公告，2024年10月國家能源集團(tuán)簽署《補充承諾函（二）》，計劃將存續(xù)風(fēng)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合期限延期3年至2028年1月24日。公司風(fēng)電、光伏儲備項目充足，疊加集團(tuán)公司未上市新能源資產(chǎn)逐步注入，公司新能源裝機容量有望持續(xù)高增，成長空間廣闊。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司火電資產(chǎn)出表，結(jié)合公司2025年新能源投產(chǎn)規(guī)劃，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測為71.32、75.36億元（原值為75.32、87.27億元），新增2027年盈利預(yù)測為80.46億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年的PE分別為6.5、6.1和5.8倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)況不及預(yù)期，新能源上網(wǎng)電價不及預(yù)期，資產(chǎn)減值規(guī)模超預(yù)期
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