>> 東吳證券-蘇軸股份(430418)2024年報點評：國內(nèi)自主品牌業(yè)務與海外增量共驅(qū)成長，RV減速器實現(xiàn)小批量供貨-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,朱潔羽,易申申 |
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國內(nèi)自主品牌業(yè)務與海外市場增量并驅(qū)，2024全年業(yè)績同比增長21%。公司發(fā)布2024年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元，同比+12.42%；歸母凈利潤1.51億元，同比+21.32%；扣非歸母凈利潤1.48億元，同比+27.83%。業(yè)績同比增長主要系公司發(fā)力國內(nèi)自主品牌業(yè)務，受益于國產(chǎn)替代趨勢，并穩(wěn)健有序地拓展新業(yè)務，博格華納、博世、耐世特、愷博等知名客戶新項目帶來增量；同時堅持全球化布局，海外知名客戶如博世、麥格納、博格華納等在手項目快速增量爬坡，驅(qū)動較高毛利的境外市場營收同比+15.55%，帶動公司整體銷售毛利率同比提升0.62pct至37.29%。此外，公司持續(xù)推進降本增效與數(shù)字化管理提升，技術(shù)賦能提速增產(chǎn)擴能，單件產(chǎn)品生產(chǎn)成本有所下降，銷售凈利率同比+1.55pct至21.06%，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.87%/7.42%/-1.64%/5.37%，同比-0.03/-0.72/+0.38/-1.17pct。
分產(chǎn)品銷售均穩(wěn)步增長，滾動體毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與降價影響有所下滑。1）軸承產(chǎn)品：軸承行業(yè)總體呈增長趨勢，公司拓展高附加值領域，依靠優(yōu)質(zhì)的性價比和服務優(yōu)勢積極參與國際市場競爭，2024年該業(yè)務營收同比+11.96%至6.35億元，在總營收占比同比-0.37pct至88.72%，毛利率同比+1.13pct至38.75%。2）滾動體：公司生產(chǎn)的滾動體包括圓柱滾子、滾針及各類銷軸，主要用于各類軸承的配套。2024年該業(yè)務營收同比+24.61%至0.47億元，在總營收占比+0.65pct至6.62%，毛利率同比-11.36pct至34.69%，毛利率下滑主要受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化及產(chǎn)品降價因素的影響。
發(fā)力自主品牌中高端配套業(yè)務，RV減速器已進入小批量供貨階段：1）技術(shù)積累深厚：公司為滾針軸承領域頭部企業(yè)，具備60余年行業(yè)制造經(jīng)驗和技術(shù)積累，多項研發(fā)項目打破國外公司的技術(shù)壟斷，填補國內(nèi)相關領域空白。2）發(fā)力中高端配套業(yè)務：公司作為國產(chǎn)老牌軸承企業(yè)，產(chǎn)品系列齊全，并持續(xù)打造差異化競爭優(yōu)勢，挖掘自主可控和國產(chǎn)替代業(yè)務，加大新能源汽車、國防、航空航天、機器人、工業(yè)自動化和高端裝備領域的客戶開發(fā)和產(chǎn)品的研發(fā)，2024年RV減速器已進入小批量供貨階段，機器人行業(yè)的蓬勃發(fā)展有望為公司打造第二成長曲線。3）堅持全球化布局：充分利用德國全資子公司資源，加強拓展歐洲市場，與博世、博格華納、麥格納等眾多海外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的供應鏈關系，國際知名度和品牌競爭力有望不斷提升。
盈利預測與投資評級：公司高品質(zhì)差異化產(chǎn)品構(gòu)筑品牌競爭力，不斷完善國內(nèi)外協(xié)同發(fā)展格局，業(yè)績增長可期。我們調(diào)整公司2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.94/2.42/3.01億元（2025/2026前值為2.07/2.55億元），對應最新PE為21.19/16.95/13.63x，維持“買入”評級。
風險提示：1）國際貿(mào)易風險;2）匯率波動風險;3）市場競爭加劇風險。
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