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事件概述
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.01億元，同比增長16.65%；歸母凈利潤1.41億元，同比增長0.67%；扣非歸母凈利潤1.17億元，同比增長1.80%；EPS 0.32元。其中，Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.32億元，同比增長29.77%，環(huán)比增長5.87%；歸母凈利潤0.43億元，同比增長1.40%，環(huán)比增長38.71%；扣非歸母凈利潤0.34億元，同比下降1.93%，環(huán)比增長25.93%。
　　分析判斷:
　　主要產(chǎn)品銷量增長，Q4毛利率環(huán)比修復(fù)
　　1 ）公司主要產(chǎn)品銷量增長，2024年公司改性塑料類/熱塑性彈性體類/色母粒類產(chǎn)品銷量分別為38.80/4.72/2.60萬噸，分別同比增加約6.63/1/0.33萬噸,彈性體TPV產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長，新能源頭部企業(yè)、海外市場支撐彈性體、改性塑料銷量上升。2）主要原材料及產(chǎn)品價(jià)格微降，色母粒價(jià)格上升。據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)推算，2024年，公司改性塑料類/熱塑性彈性體類/色母粒類產(chǎn)品銷售單價(jià)分別為9807.65/16286.17/9522.03元/噸，分別同比-1.18%/-4.46%/+3.60%，2024年公司主要采購的原材料PP/ABS/PS的均價(jià)分別為6750/10485/8860元/噸，分別同比-1.46%/+3.91%/-0.39%。色母粒類產(chǎn)品價(jià)格上升的主要原因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。3）Q4單季度毛利率較Q3有所恢復(fù)，為13.42%，環(huán)比增加2.28pct。4）費(fèi)用方面，2024年公司期間費(fèi)用率9.23%，同比上升1.04 pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增長31.69%是借款增加所致，研發(fā)費(fèi)用增長39.75%，主因公司加大研發(fā)投入。
　　DVA已處于產(chǎn)業(yè)化前夜，技術(shù)創(chuàng)新成果豐富
　　1）公司DVA應(yīng)用場景主要為輪胎的氣體阻隔層，DVA氣密性達(dá)傳統(tǒng)的丁基橡膠氣體阻隔層的7-10倍，相同氣密性前提下，單胎降重800-1000克，已實(shí)現(xiàn)厚度不及傳統(tǒng)IIR隔離層一半，但氣密性、滾阻均優(yōu)于IIR阻隔層的效果。公司DVA產(chǎn)品按計(jì)劃2025年一季度開始批量跑路測試，將成為中國首例DVA氣體阻隔層輪胎的路試公司。彈性體板塊加大高端產(chǎn)品開發(fā)，取得多種技術(shù)突破。2024年，公司該板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.68億元，同比增長21.34%。微觀海島結(jié)構(gòu)新型彈性體材料已成功通過鉑催化加成-動(dòng)態(tài)硫化技術(shù)制備，兼具高彈性、化學(xué)穩(wěn)定性和生物相容性，可應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、電子器件、仿生皮膚等領(lǐng)域；酯化合成平臺(tái)共聚酯項(xiàng)目完成柔性產(chǎn)線改造，正在優(yōu)化生產(chǎn)工藝以實(shí)現(xiàn)高端聚酯技術(shù)進(jìn)口替代。2）可降解塑料項(xiàng)目終止建設(shè)，公司利潤有望修復(fù)。2022年3月11日，公司與青島市即墨區(qū)大信街道辦事處簽訂了《生物降解材料項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，協(xié)議約定公司擬投資5億元在青島市即墨區(qū)建設(shè)道恩生物降解材料項(xiàng)目，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，主要生產(chǎn)生物降解原料粒子、軟包裝制品、生物降解吸管、刀叉勺、餐盒餐盤等餐飲用品。截至2025年3月，公司于該項(xiàng)目已累計(jì)投入6360.17萬元，受可降解材料市場需求端增長乏力、產(chǎn)能過剩及市場競爭加劇影響，公司決定終止項(xiàng)目建設(shè)，目前可降解材料市場產(chǎn)能壓力較大，公司終止該項(xiàng)目建設(shè)，有望降低該項(xiàng)目對業(yè)績的不利影響。
　　投資建議
　　我們更新盈利預(yù)測.預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)收入分別為57.03/64.51/76.20億元（2025-2026年前期預(yù)測值為58.31/63.36億元），歸母凈利潤分別為2.06/3.06/4.41億元（2025-2026年前期預(yù)測值為3.09/3.58億元），EPS分別為0.45/0.67/0.97元（2025-2026年前期預(yù)測值為0.69/0.80元），對應(yīng)4月8日13.45元收盤價(jià)，PE分別為30/20/14倍,維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品及原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)