>> 華興證券-SK海力士(000660)1Q25DRAM收入或超市場預(yù)期，1Q25NAND收入或低于市場預(yù)期-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王國晗 |
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1Q25，我們預(yù)計DRAM收入或超市場預(yù)期。
1Q25，我們預(yù)計NAND收入或低于市場預(yù)期。
維持“買入”評級，目標(biāo)價252,569韓元。
事件：1Q25，我們預(yù)計公司DRAM業(yè)務(wù)收入有望環(huán)比增長低個位數(shù)百分比，NAND業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降20%，1Q25的HBM收入有望達(dá)到整體DRAM收入的45%以上。我們預(yù)計公司將于2025年4月下旬公布1Q25業(yè)績。
1Q25，我們預(yù)計DRAM收入或超市場預(yù)期。根據(jù)FactSet，市場預(yù)計SK海力士DRAM業(yè)務(wù)在1Q25的收入環(huán)比下跌8%。但是我們預(yù)計SK海力士DRAM業(yè)務(wù)收入在1Q25環(huán)比上漲低個位數(shù)百分比，超出市場預(yù)期。根據(jù)2025年4月2日《The Information》報道，包括字節(jié)跳動、阿里巴巴和騰訊在內(nèi)的多家中國公司在2025年第一季度訂購了至少價值160億美元英偉達(dá)H20服務(wù)器芯片。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)公司對于服務(wù)器存儲芯片的投入增大，我們預(yù)計SK海力士在2Q25的DRAM收入或出現(xiàn)環(huán)比中個位數(shù)百分比上漲。
1Q25，我們預(yù)計NAND收入或低于市場預(yù)期。根據(jù)FactSet，市場預(yù)計SK海力士NAND業(yè)務(wù)在1Q25的收入環(huán)比下跌10%。但是我們認(rèn)為由于SK海力士在2025年1月已開始控產(chǎn)舉措，相應(yīng)地，我們預(yù)計公司NAND業(yè)務(wù)收入在1Q25環(huán)比下跌20% （主要由于1Q25的位元出貨量環(huán)比下跌18%，同時NAND價格環(huán)比下跌3%）。針對2Q25，考慮2025年4月1日開始行業(yè)開始漲價的事實(shí)（根據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫在2025年3月26日的報道，NAND廠閃迪漲幅將超10%，SK海力士、三星宣布4月1日開始上調(diào)NAND價格），我們預(yù)計公司2Q25的NAND業(yè)務(wù)價格或出現(xiàn)環(huán)比中個位數(shù)百分比上漲。
維持“買入”評級，目標(biāo)價252,569韓元。我們給予公司的目標(biāo)價為252,569韓元，對應(yīng)4.7倍2026年P(guān)/E。
風(fēng)險提示：需求低于預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張和良率提升慢于預(yù)期、NAND和DRAM市場供大于求的時間點(diǎn)提前，以及競爭進(jìn)一步加劇。
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