久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布25Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)25Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.2-8.2億元（YoY+39.86-59.28%，QoQ-2.55%-+10.98% ）；扣非凈利潤7.04-8.04億元（YoY+41.77-61.91%，QoQ-4.86-+8.65%）。
　　評論：
　　AI驅(qū)動(dòng)新一輪成長，Q1歸母凈利潤有望創(chuàng)歷史新高。受益于高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興計(jì)算場景對印制電路板的結(jié)構(gòu)性需求，依托平衡的產(chǎn)品布局以及深耕多年的中高階產(chǎn)品與量產(chǎn)技術(shù)，公司預(yù)計(jì)25Q1營業(yè)收入和凈利潤較上年同期均將有所增長。未來隨著AI服務(wù)器&800G交換機(jī)產(chǎn)品繼續(xù)放量，公司盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　800G交換機(jī)加速滲透，公司業(yè)績有望加速上行。在算力產(chǎn)品部分，GPU平臺產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，可支持112/224Gbps的速率，下一代GPU平臺的產(chǎn)品以及XPU等芯片架構(gòu)的算力平臺產(chǎn)品也正與客戶共同開發(fā)；在網(wǎng)絡(luò)交換產(chǎn)品部分，用于Scale Up的NPC/CPC交換機(jī)產(chǎn)品開始批量生產(chǎn)，用于Scale Out的以太網(wǎng)112Gbps/Lane盒式交換機(jī)與框式交換機(jī)已批量交付，224Gbps的產(chǎn)品已配合客戶進(jìn)行開發(fā)，NPO和CPO架構(gòu)的交換機(jī)目前也正持續(xù)配合客戶進(jìn)行開發(fā)。
　　直接對美業(yè)務(wù)敞口較低，競爭優(yōu)勢有望抵御關(guān)稅影響。2024年公司直接出口至美國的營業(yè)收入占比低于5%，產(chǎn)品主要出口至東南亞地區(qū)，按照過往的行業(yè)慣例公司并不承擔(dān)出口產(chǎn)品關(guān)稅。此外，PCB行業(yè)的主要產(chǎn)地集中在亞洲地區(qū)，均在貿(mào)易爭端牽涉范圍內(nèi)，競爭對手中僅TTM在美國本土有部分產(chǎn)能。當(dāng)前PCB中高階產(chǎn)品供應(yīng)緊張、美國本土擴(kuò)產(chǎn)難度較大，公司憑借著技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，有望抵御潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
　　展望25年，主業(yè)經(jīng)營增量可觀。公司已加大對關(guān)鍵制程和瓶頸制程的投資力度，預(yù)計(jì)25H2產(chǎn)能將得到有效改善。泰國生產(chǎn)基地已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，將逐步形成規(guī)?；慨a(chǎn)能力，海外量產(chǎn)的通信板產(chǎn)能有望鞏固公司在北美客戶的優(yōu)勢地位，結(jié)構(gòu)上看AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)放量，800G交換機(jī)持續(xù)滲透，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有較大優(yōu)化提升空間，盈利能力有望環(huán)比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)單月利潤有望持續(xù)突破新高。此外，公司擬投資43億元用于擴(kuò)建PCB產(chǎn)能，用于滿足AI產(chǎn)業(yè)對高端PCB的中長期需求，有效支撐公司后續(xù)成長。
　　投資建議：公司Q1經(jīng)營業(yè)績同環(huán)比持續(xù)增長，考慮AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、公司后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏、競爭優(yōu)勢等情況，我們維持25-27年盈利預(yù)測為36.45/42.01/45.59億元。公司產(chǎn)品迭代有望持續(xù)提升ASP和盈利能力，當(dāng)前向下有估值保護(hù)，向上業(yè)績有機(jī)會超預(yù)期，AI應(yīng)用創(chuàng)新有望帶動(dòng)板塊估值提升，參考行業(yè)和可比公司估值水平及自身歷史估值中樞，給予25年20X目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為38元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力、汽車需求不及預(yù)期，匯率波動(dòng)，競爭格局惡化，原材料大幅上漲、關(guān)稅影響超出預(yù)期。