>> 長江證券-家電行業(yè)2025Q1業(yè)績前瞻：需求強韌性，業(yè)績高確定性-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳亮 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權限： |
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總覽：白電和兩輪車龍頭業(yè)績增長趨勢較好
總體而言，2025年一季度來看，在國補助力下家電各細分領域業(yè)績整體韌性較強，其中：白電龍頭基于空冰洗品類在國補助力下延續(xù)較好需求趨勢，同時海外在新興市場增量貢獻下需求表現(xiàn)較好；兩輪車龍頭由于去年同期基數(shù)較低，疊加以舊換新政策陸續(xù)落地終端需求回升，綜合使得業(yè)績增長彈性較高。廚電領域，綜合性廚電龍頭營收端企穩(wěn)回升，預計延續(xù)季度增長趨勢；小家電呈現(xiàn)分化趨勢，必選屬性，以及價格段較高受益于國補的部分品類，收入端保持韌性增長，而可選品類營收端有所回落。
營收：國補助力下家電品類整體保持較高韌性
白電：國補助力下內(nèi)銷增長確定性較高，且重點龍頭2025Q1收入端均實現(xiàn)高個位數(shù)到雙位數(shù)的增長，同時在海外新興市場助力下外銷增長表現(xiàn)較好，疊加來看重點白電龍頭收入整體實現(xiàn)高個位數(shù)到雙位數(shù)以上的增長；廚電及照明電工領域：綜合性廚電和照明龍頭企業(yè)在國補助力下，2025Q1營收端預計仍有小幅增長，集成灶等品類為主的公司營收端預計仍有下滑；黑電：在國補助力下，結構升級趨勢顯著，MiniLED滲透率較快提升助力均價提升，使得龍頭企業(yè)收入端預計實現(xiàn)高個位數(shù)以上增長；小家電：2025Q1整體仍呈現(xiàn)分化趨勢，必選屬性、價格段較高受益于國補的部分品類，營收保持韌性增長，而可選品類營收有所回落，同時具備全球拓展和多品類布局能力的企業(yè)營收端實現(xiàn)較快增長；兩輪車：在以舊換新政策助力下兩輪車終端需求較好，同時年初庫存處于較低水平，預計綜合整體企業(yè)2025Q1出貨端實現(xiàn)較高增長。
利潤：主要細分領域龍頭企業(yè)盈利實現(xiàn)優(yōu)化
白電：重點白電龍頭企業(yè)在國補帶來需求結構優(yōu)化，同時自身降本提效助力，使得業(yè)績端增速優(yōu)于收入，預計2025Q1主要龍頭企業(yè)歸母凈利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長，而海信家電由于去年同期基數(shù)較高，預計2025Q1業(yè)績實現(xiàn)個位數(shù)增長；廚電及照明電工領域：綜合性廚電和照明龍頭企業(yè)在國補助力下，2025Q1業(yè)績端預計實現(xiàn)個位數(shù)增長，集成灶等品類為主的公司利潤端預計仍有較大壓力；黑電：在國補助力下，結構升級趨勢顯著，龍頭企業(yè)利潤率保持趨勢提升；小家電：整體仍呈現(xiàn)分化趨勢，必選屬性、價格段較高受益于國補的部分品類，對應企業(yè)的盈利保持韌性增長，而可選品類為主的企業(yè)利潤2025Q1有所回落，同時具備全球拓展和多品類布局能力的企業(yè)利潤端保持較快增長趨勢，同時邊際競爭較激烈的掃地機龍頭企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)分化；兩輪車：在規(guī)模較快增長且結構升級驅動下，預計2025Q1盈利實現(xiàn)較快增長水平。
投資建議：把握高業(yè)績確定性的龍頭
當前全球市場面臨關稅擾動存在不確定性，在此背景下中國家電企業(yè)具備全球產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和較強的品牌勢能，同時結合企業(yè)對美敞口和產(chǎn)能分布情況，需要精選受影響程度較低的優(yōu)質龍頭。當前時點，我們主要推薦三條主線：1）對美敞口較低，且國補拉動下內(nèi)銷趨勢向好的優(yōu)質龍頭：格力電器、海信家電、美的集團、九號公司；2）對美敞口相對較高，但符合美墨加協(xié)議，在關稅豁免地區(qū)擁有充足產(chǎn)能的優(yōu)質龍頭：海信視像和海爾智家；3）以內(nèi)銷為主，同時受益于以舊換新和新國標切換，增長確定性較強的兩輪車龍頭：愛瑪科技等。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動導致需求回落的風險；2、市場競爭加劇導致盈利回落風險；3、原材料價格波動風險；4、海外業(yè)務運營風險；5、匯率波動風險。
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