>> 中銀證券-中國(guó)石油(601857)歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，堅(jiān)定增持彰顯發(fā)展信心-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐中良 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29,379.81億元，同比下降2.48%；歸母凈利潤(rùn)1,646.76億元，同比增長(zhǎng)2.02%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6,817.02億元，同比下降6.70%，環(huán)比下降2.95%；歸母凈利潤(rùn)321.58億元，同比增長(zhǎng)8.05%，環(huán)比下降26.77%。2024年度公司合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金分紅0.47元/股，合計(jì)派息860.2億元，分紅比例為52.2%。公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)盈利能力進(jìn)一步凸顯，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，股東回報(bào)持續(xù)穩(wěn)定，堅(jiān)定增持彰顯發(fā)展信心，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
歸母凈利逆勢(shì)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健。2024年國(guó)際油價(jià)小幅下跌，國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格回落，公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格74.70美元/桶，同比下降2.5%，歸母凈利實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)2.0%。2024年公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，權(quán)益總額為17096.23億元，同比增長(zhǎng)4.5%，總負(fù)債10431.28億元，同比下降7.2%，截至2024年末，公司資本負(fù)債率為12.2%，同比降低2.9 pct。
油氣新能源融合發(fā)展，化工及天然氣銷(xiāo)售效益提升。2024年公司油氣和新能源板塊，油氣當(dāng)量產(chǎn)量1,797.4百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)2.2%，其中，原油產(chǎn)量941.8百萬(wàn)桶、同比增長(zhǎng)0.5%，可銷(xiāo)售天然氣產(chǎn)量5,133.8十億立方英尺、同比增長(zhǎng)4.1%，風(fēng)光發(fā)電量47.2億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)116.2%。新增裝機(jī)容量495.4萬(wàn)千瓦，“油氣+新能源”融合發(fā)展的格局初步形成。煉化和新材料板塊，煉油業(yè)務(wù)受毛利空間收窄和產(chǎn)銷(xiāo)量減少影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)182.30億元，同比下降49.7%；化工業(yè)務(wù)隨著國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)改善，盈利能力提升，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)31.56億元，同比增長(zhǎng)361.4%。銷(xiāo)售板塊，受成品油銷(xiāo)售數(shù)量減少，價(jià)格下降以及國(guó)際貿(mào)易收入減少影響，公司成品油（汽、煤、柴）銷(xiāo)量15,900萬(wàn)噸，同比下降4.1%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量11,910.3萬(wàn)噸，同比下降3.5%。天然氣銷(xiāo)售板塊，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售天然氣2,278.33億立方米，比上年同期的2,197.57億立方米增長(zhǎng)3.7%，受?chē)?guó)內(nèi)天然氣銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊增帶動(dòng)，板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)540.10億元，同比增長(zhǎng)25.5%。公司上中下游業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，一體化優(yōu)勢(shì)加深，抵御外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
資本性支出維持高位，油氣及新能源占比超八成。2024年，公司全年資本性支出為2,758.49億元，同比增長(zhǎng)0.2%。其中，油氣和新能源分部資本支出達(dá)2,276.33億元，占比82.52%，主要用于國(guó)內(nèi)六大盆地油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)、頁(yè)巖氣等非常規(guī)資源開(kāi)發(fā)、儲(chǔ)氣能力提升及風(fēng)電、光伏、地?zé)?、CCUS等新能源項(xiàng)目建設(shè)。煉油化工和新材料分部資本性支出為334.89億元，占比12.14%，用于吉林、廣西、獨(dú)山子、撫順等煉化一體化和乙烯、高端聚烯烴新材料項(xiàng)目的建設(shè)與轉(zhuǎn)型升級(jí)；銷(xiāo)售分部資本支出為71.88億元，占比2.61%，聚焦“油氣氫電非”綜合能源站與充換電設(shè)施建設(shè)。2025年預(yù)計(jì)資本性支出達(dá)2622億元，其中油氣和新能源分部預(yù)計(jì)支出2100億元、占比80.09%。
分紅比例再提升，增持計(jì)劃顯信心。公司擬派發(fā)2024年年末股息，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.25元，疊加年中每股派發(fā)0.22元，合計(jì)現(xiàn)金分紅860.20億元，分紅比例為52.2%，同比提升2.3 pct。此外，公司于2025年4月8日收到控股股東中國(guó)石油集團(tuán)的通知，擬增持公司A股及H股股份，累計(jì)增持金額為28億元至56億元。公司分紅金額及比例再提升，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，同時(shí)控股股東堅(jiān)定增持，提升公司發(fā)展信心。
估值
結(jié)合國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)，以及化工品市場(chǎng)變化，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為1,679.58億元、1,692.26億元、1,798.82億元，對(duì)應(yīng)市盈率為8.2倍、8.2倍、7.7倍，公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)盈利能力進(jìn)一步凸顯，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，股東回報(bào)持續(xù)穩(wěn)定，堅(jiān)定增持彰顯發(fā)展信心，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策變化或自然災(zāi)害等因素導(dǎo)致生產(chǎn)裝置異常，人員操作失誤帶來(lái)的安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)低迷、關(guān)稅政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。
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