>> 華泰期貨-美國通脹系列十三：CPI降溫遇關(guān)稅隱憂-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
北京時間2025年4月10日晚美國勞工部公布3月通脹數(shù)字。其中：
同比：CPI+2.4%，預(yù)期+2.5%，前值+2.8%；核心CPI+2.8%，預(yù)期+3.0%，前值+3.1%。
環(huán)比：CPI-0.1%，預(yù)期+0.1%，前值+0.2%；核心CPI+0.1%，預(yù)期+0.3%，前值+0.2%。
核心觀點
3月CPI出現(xiàn)預(yù)期外
美國3月CPI的回落主要由能源價格大幅下跌（能源環(huán)比-3.3%，汽油價格下跌10.3%）和核心服務(wù)通脹放緩（住房成本同比增速降至4%，機票、酒店等服務(wù)價格漲幅收窄）驅(qū)動。同時商品價格趨穩(wěn)，二手車和服裝價格回落也起到一定抑制作用；不過，食品價格同比+3.0%和住房租金同比+4.0%仍構(gòu)成支撐，顯示通脹下行基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，未來若關(guān)稅全面實施可能重新推高商品價格。
美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，3月CPI回落至2.4%令市場押注6月降息，全年或降息100基點。但地緣風(fēng)險和關(guān)稅政策，如對華125%關(guān)稅，可能推升通脹，制約政策空間。鮑威爾強調(diào)數(shù)據(jù)依賴，若通脹持續(xù)下行且就業(yè)走弱，可能啟動降息；反之若通脹反彈，將維持高利率更久。當(dāng)前市場與美聯(lián)儲的預(yù)期差將成為影響二季度資產(chǎn)走勢的關(guān)鍵。
市場博弈聯(lián)儲降息
3月美國非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期增長22.8萬人，顯示勞動力市場仍具韌性，但失業(yè)率微升至4.2%且薪資增速放緩至3.2%，表明勞動力市場正邊際降溫。這一數(shù)據(jù)組合——就業(yè)強勁但薪資壓力減弱——為美聯(lián)儲提供了政策靈活性：一方面，就業(yè)穩(wěn)健支持經(jīng)濟軟著陸預(yù)期，降低緊急降息的必要性；另一方面，薪資增速回落緩解通脹螺旋風(fēng)險，疊加3月CPI同比已降至2.4%，強化了市場對6月降息的押注。
資產(chǎn)走勢呈現(xiàn)復(fù)雜分化：美債收益率大幅波動，30年期收益率一度飆升逼近5%，反映市場對滯脹風(fēng)險和關(guān)稅政策可能推升通脹的擔(dān)憂；美元指數(shù)創(chuàng)三個月最大跌幅，因降息預(yù)期削弱利差優(yōu)勢；黃金則受益于實際利率下行預(yù)期，現(xiàn)貨黃金突破3180美元/盎司。整體而言，美債收益率的劇烈震蕩凸顯市場在降息預(yù)期與通脹反彈風(fēng)險間的博弈，而美聯(lián)儲政策路徑將高度依賴后續(xù)數(shù)據(jù)對薪資通脹螺旋與關(guān)稅沖擊的驗證。
風(fēng)險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，上游價格快速上漲風(fēng)險
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