>> 國泰君安國際-每周報(bào)告匯總-250410
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2025/4/10 |
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國泰君安國際 |
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策略研究報(bào)告：特朗普關(guān)稅“全面開戰(zhàn)”，美股“風(fēng)雨飄渺”？_20250403
4月2日，特朗普關(guān)稅“全面開戰(zhàn)”。本次關(guān)稅方案的復(fù)雜水平和最終稅率都遠(yuǎn)超預(yù)期。短期來看，市場尚需時(shí)間來厘清來自于關(guān)稅調(diào)整的沖擊，美股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率會(huì)持續(xù)承壓。長期來看，我們并不能將關(guān)稅對(duì)美股的影響僅僅局限于關(guān)稅自身，市場需要同時(shí)考量來自于美聯(lián)儲(chǔ)的影響。超預(yù)期的關(guān)稅意味著通脹上行以及經(jīng)濟(jì)增速放緩的雙重風(fēng)險(xiǎn)，但這對(duì)政策利率而言是一個(gè)模棱兩可的前景。一旦利率環(huán)境改善，美股估值將迎來重新修正，這其中又隱藏著新的配置機(jī)會(huì)。
宏觀研究報(bào)告：市場如何定價(jià)美國“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)？_20250408
特朗普的關(guān)稅大戰(zhàn)愈演愈烈，全球市場也度過了黑色星期一，對(duì)于市場而言，如今需要厘清的問題很多，但相對(duì)清晰的是特朗普關(guān)稅政策大概率會(huì)持續(xù)很久，同時(shí)會(huì)對(duì)全球貿(mào)易產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。也因?yàn)榇耍顿Y者開始紛紛關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)不斷上升的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)然，有意思的是，市場也開始押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更快和更大幅度地降息，以抵御經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果美債的期限利差開始走擴(kuò)，同時(shí)歐美利差開始收窄，說明市場似乎還是認(rèn)為特朗普的關(guān)稅政策“殺敵一千，自損八百”。
宏觀研究報(bào)告：FICC策略：美債“避風(fēng)港”安全嗎？_20250409
美債作為避風(fēng)港安全嗎？我們認(rèn)為不能忽視懲罰性關(guān)稅推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。此前專注于經(jīng)濟(jì)放緩的投資者可能會(huì)很快轉(zhuǎn)向?qū)τ谕浀膿?dān)憂，這可能會(huì)改變債券市場的走向。本周開始，美債收益率的迅速反彈，似乎都得到驗(yàn)證。此外，長端美債期收益率走高的風(fēng)險(xiǎn)，還來自于美元信用的下滑。我們認(rèn)為近期影響期限溢價(jià)的主要因素可能是美債需求端的變化。即美元信用的下滑，使得海外投資人對(duì)持有美債資產(chǎn)變得更加謹(jǐn)慎。綜上而言，我們認(rèn)為長端利率繼續(xù)反彈的風(fēng)險(xiǎn)較大。同時(shí)，日益加深的降息預(yù)期，可能限制10年期美債利率走高的幅度
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