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持續(xù)并購(gòu)整合文旅資源，打造文旅大平臺(tái)集團(tuán)
　　2022年開始，公司大股東祥源控股集團(tuán)逐步將旗下旅游相關(guān)核心資產(chǎn)注入上市公司體內(nèi)，聚焦文旅資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，文旅產(chǎn)品所在景區(qū)分布在大湘西、大黃山、成渝片區(qū)，資源稟賦優(yōu)異，形成了集旅游觀光、科普教育、沉浸式演出等為一體的綜合性休閑度假區(qū)，并通過(guò)IP運(yùn)營(yíng)與數(shù)字化管理大幅提升景區(qū)運(yùn)營(yíng)水平，形成了“文化IP+旅游+科技”為特色的產(chǎn)業(yè)模式。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別為7.22億和1.51億元，盈利能力較此前顯著提升。2023年旗下核心景區(qū)資產(chǎn)百龍?zhí)焯?、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游、齊云山股份等利潤(rùn)均顯著超出業(yè)績(jī)承諾，核心稀缺景區(qū)資產(chǎn)盈利能力突出。
　　景區(qū)外延+布局低空經(jīng)濟(jì)，驅(qū)動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)
　　我們認(rèn)為公司景區(qū)業(yè)務(wù)的發(fā)展看點(diǎn)主要包括：（1）已注入景區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均存在一定優(yōu)化空間，疊加國(guó)內(nèi)假期優(yōu)化、旅游消費(fèi)潛力還有較大釋放空間，我們預(yù)期未來(lái)景區(qū)客流有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；（2）公司大股東旗下仍有較多優(yōu)質(zhì)景區(qū)相關(guān)資產(chǎn)，未來(lái)不排除進(jìn)一步注入可能。
　　此外，公司積極布局低空旅游市場(chǎng)，拓展增量空間。24年11月，公司設(shè)立控股子公司祥源通航，全面探索和布局景區(qū)低空經(jīng)濟(jì)，公司與億航簽訂合約計(jì)劃采購(gòu)50臺(tái)EH216-S電動(dòng)垂直起降航空器（eVTOL），其中第一批交付5臺(tái)，并于2025初在丹霞山、合肥花世界景區(qū)成功試飛。2025年3月，安徽合肥獲得全球首張低空飛行OC證，低空旅游有望迎來(lái)快速發(fā)展期。我們預(yù)測(cè)，理想狀態(tài)下未來(lái)公司低空旅游業(yè)務(wù)年收入規(guī)?；蛴型_(dá)到1.75億元，或?qū)?lái)積極客觀的營(yíng)收增量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入分別為8.27億、12.42億和13.32億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.76億、3.84億和4.27億元，EPS分別為0.16、0.36、0.40元，結(jié)合最新股價(jià)8.69元/股（2025年4月7日收盤價(jià)），對(duì)應(yīng)PE分別為52X、24X、21X。我們考慮到公司存量項(xiàng)目業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定高、未來(lái)新項(xiàng)目注入擴(kuò)張仍有潛力，以及低空旅游市場(chǎng)較大潛力，首次覆蓋公司，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司景區(qū)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期；未來(lái)新項(xiàng)目外延不及預(yù)期；低空旅游進(jìn)展不及預(yù)期。