>> 中銀證券-鵬鼎控股(002938)AI+智駕布局科技革新，產(chǎn)能升級助力多元布局-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
1028KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2024年年報，2024年公司成功實現(xiàn)“云、管、端”AI全鏈條布局，并持續(xù)推進新能源汽車業(yè)務，緊跟全球技術變革的浪潮，為公司未來發(fā)展注入新動能，維持買入評級。
支撐評級的要點
消費電子行業(yè)回暖及以AI為代表新浪潮的來臨，公司及時把握行業(yè)發(fā)展機遇，2024年營收利潤穩(wěn)步成長。公司2024年全年實現(xiàn)收入351.40億元，同比+9.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.20億元，同比+10.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.31億元，同比+11.40%。單季度來看，公司24Q4實現(xiàn)營收116.54億元，同比+0.37%/環(huán)比+12.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.46億元，同比+14.10%/環(huán)比+38.33%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.02億元，同比+14.57%/環(huán)比+36.63%。盈利能力方面，公司2024年毛利率20.76%，同比-0.57pct，歸母凈利率10.30%，同比+0.05pct，扣非歸母凈利率10.05%，同比+0.16pct。單季度來看，公司2024Q4實現(xiàn)毛利率21.37%，同比-1.83pcts/環(huán)比-2.26pcts,歸母凈利率14.12%，同比+1.70pcts，扣非歸母凈利率13.75%，同比+1.70pcts。
AI“端”“云”，齊頭并進。2024年，1）AI端側：公司在以智能手機為代表的通訊用板領域實現(xiàn)營業(yè)收入242.36億元，同比+3.08%；消費電子及計算機用板業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入97.54億元，同比+22.30%，其中AI端側類產(chǎn)品收入占比已超過45%。2）AI云側：在AI服務器領域銷售收入實現(xiàn)快速增長的同時，公司積極攜手Tier1客戶，共同推進新一代產(chǎn)品的創(chuàng)新設計與深度開發(fā)。公司緊抓800G/1.6T光模塊升級窗口，推動SLP產(chǎn)品成功切入光模塊相關領域，并提前布局3.2T產(chǎn)品，以高階產(chǎn)品搶攻光模塊市場，進一步拓展AIPCB產(chǎn)品布局。
智駕驅動車用PCB產(chǎn)品加速推進。2024年，公司雷達運算板、域控制板產(chǎn)品以及汽車雷達高頻領域產(chǎn)品均實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。公司與多家國內Tier 1廠商持續(xù)展開全面合作，并順利通過國際Tier 1客戶的認證，逐步完善在自動駕駛領域的各條產(chǎn)品線版圖。2024年，公司汽車/服務器用板及其他PCB產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)銷售收入10.25億元，同比+90.34%。
估值
2025年，公司預計資本支出額為50億元，主要投向淮安第三園區(qū)高端HDI和先進SLP類載板智能制造項目等。未來產(chǎn)能布局側面反映公司經(jīng)營持續(xù)向好，同時考慮貿易糾紛整體可控，我們調整盈利預測，預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入404.72/450.77/499.88億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為44.77/51.09/53.94億元，對應2025-2027年PE分別為13.5/11.8/11.2倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
下游景氣不及預期、AI需求不及預期、PCB行業(yè)競爭加劇、貿易糾紛程度加劇
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