>> 華創(chuàng)證券-富臨精工(300432)深度研究報告：精密制造筑基，新能源與人形機器人雙輪驅(qū)動新增長-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 2624KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,張程航,何家金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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圍繞汽車零部件領(lǐng)域不斷尋找新成長曲線。公司成立于1997年，專注于汽車精密零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司最初在發(fā)動機零部件領(lǐng)域獲得了較高的影響力，隨后也在不斷切入其他汽車零部件新興市場。隨著新能源車在國內(nèi)市場逐漸占重要地位，公司新能源汽車零部件以及鋰電池正極材料業(yè)務(wù)在近幾年都有較快增長。人形機器人在AI技術(shù)以及特斯拉、華為等巨頭公司帶動下逐漸興起，公司從2023年開始前瞻性布局人形機器人關(guān)節(jié)模組、減速器、電機等產(chǎn)品，目前已經(jīng)與頭部機器人公司形成良好合作。
新能源汽車零部件受益于混動車型增勢迅猛。公司在新能源車領(lǐng)域主打產(chǎn)品為減速器總成、CDC電磁閥、電子水泵/油泵、熱管理系統(tǒng)等，早在行業(yè)發(fā)展初期就重點開拓混動客戶，問界和理想的高增長也使得公司充分受益，2023年公司熱管理系統(tǒng)及部件業(yè)務(wù)增速93%，新能源及混合動力零部件增速56%，2024年上半年公司汽車零部件總體增速29%（考慮到傳統(tǒng)發(fā)動機零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)定，公司新能源零部件業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了高增長）。未來公司仍將受益于混動新能源車的高速增長，同時公司也與導(dǎo)入了小米、奇瑞等，從車型周期角度看公司的增速有望持續(xù)快于新能源汽車零部件整體。
公司前瞻布局人形機器人領(lǐng)域已見成效，汽零業(yè)務(wù)助力降本開發(fā)。公司早在2023年就前瞻性布局人形機器人領(lǐng)域，且選擇了空間最大的關(guān)節(jié)模組總成，以宇樹G1-EDU為例，其需要29個關(guān)節(jié)模組，在人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈中價值量占比高。此外公司依托汽零業(yè)務(wù)，實現(xiàn)模組的自研自制，汽車減速器-人形機器人行星減速器/諧波減速器，電子水泵電機-人形機器人無框力矩電機，公司相較于很多新進入人形機器人零部件領(lǐng)域的公司在研發(fā)積淀和后續(xù)的規(guī)?；慨a(chǎn)上都有較大優(yōu)勢。
高壓實鐵鋰深得大客戶認(rèn)可，困境反轉(zhuǎn)后有望潛龍騰淵。動力電池發(fā)展進入到新階段，在鐵鋰占據(jù)絕大份額后，市場對產(chǎn)品體系有了高質(zhì)量且快充的要求，而公司本身就是專注更高性能的高壓實磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)品，2025年3月寧德時代入股子公司升華，同時簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，目標(biāo)2025年增產(chǎn)28萬噸磷酸鐵鋰正極材料。此前受行業(yè)低價內(nèi)卷影響連續(xù)虧損多個季度，但從2024年下半年開始公司產(chǎn)能利用率飽和，磷酸鐵鋰市場價格也逐漸走穩(wěn)，公司高品質(zhì)產(chǎn)品也被市場所認(rèn)可，我們預(yù)計公司從2025年開始該業(yè)務(wù)會逐季度改善，
投資建議：公司前瞻性布局了人形機器人領(lǐng)域，并在客戶層面取得較好進展，同時新能源汽車零部件、高壓實磷酸鐵鋰正極仍處于發(fā)展的快車道上，盈利端展望樂觀，我們預(yù)計2024-2026公司EPS分別0.34/0.88/1.33元/股，參考可比公司估值，給予2025年26x PE，目標(biāo)價22.83元/股，首次覆蓋給予“強推”評級。
風(fēng)險提示：鋰電行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能擴產(chǎn)進度不及預(yù)期、機器人關(guān)節(jié)總成研發(fā)不及預(yù)期。
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