>> 德邦證券-通宇通訊(002792)全棧布局初現(xiàn)雛形，參與通信試驗(yàn)衛(wèi)星-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
李宏濤 |
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投資要點(diǎn)
事件：2025年4月1日12時(shí)00分，我國(guó)在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心使用長(zhǎng)征二號(hào)丁運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)獲得圓滿(mǎn)成功。通宇通訊在此次實(shí)驗(yàn)中提供星載天線設(shè)備。
試驗(yàn)衛(wèi)星驗(yàn)證順利，天地一體化漸行漸近。此次衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星搭載通宇天線在軌狀態(tài)良好，待機(jī)模式正常，各項(xiàng)參數(shù)符合預(yù)期。技術(shù)驗(yàn)證涵蓋三大核心領(lǐng)域：其一，Ka頻段通信載荷的穩(wěn)定性測(cè)試，該高頻段技術(shù)可大幅提升頻譜效率，為寬帶數(shù)據(jù)傳輸?shù)於ɑA(chǔ)；其二，天地網(wǎng)絡(luò)融合架構(gòu)的兼容性驗(yàn)證，通過(guò)動(dòng)態(tài)資源分配技術(shù)優(yōu)化衛(wèi)星與地面基站的協(xié)同能力；其三，智能手機(jī)終端與衛(wèi)星直連通信功能實(shí)測(cè)，華為Mate X6將成為全球首款支持三網(wǎng)衛(wèi)星通信的大眾智能手機(jī)，預(yù)計(jì)將于2025年下半年開(kāi)啟眾測(cè)。根據(jù)以下產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)事件，我們認(rèn)為，手機(jī)直連衛(wèi)星應(yīng)用已經(jīng)漸行漸近：1、衛(wèi)星終端需求已被市場(chǎng)初步證實(shí)。2月26日，中國(guó)電信發(fā)布“2024天通衛(wèi)星終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展年報(bào)”，截至2024年底，支持直連天通衛(wèi)星功能的手機(jī)款型已達(dá)25款，累計(jì)銷(xiāo)量超1600萬(wàn)臺(tái)。2、全球DTC網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已開(kāi)始加速。2024年11月，F(xiàn)CC有條件地批準(zhǔn)了SpaceX使用Starlink寬帶衛(wèi)星為T(mén)-Mobile智能手機(jī)用戶(hù)在美國(guó)各地的蜂窩信號(hào)盲區(qū)提供網(wǎng)絡(luò)連接。且SpaceX能夠在遵守當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)的前提下在其他國(guó)家/地區(qū)提供衛(wèi)星直連手機(jī)的服務(wù)。除了TMobile，SpaceX還宣布了與Rogers（加拿大）、One NZ（新西蘭）、KDDI（日本）、Optus（澳大利亞）和Salt（瑞士）的蜂窩合作伙伴關(guān)系。2月25日，美國(guó)兩大電信巨頭Verizon和AT&T在與衛(wèi)星通信公司ASTSpaceMobile合作推進(jìn)手機(jī)直連衛(wèi)星視頻通話技術(shù)方面均取得了重要進(jìn)展。Verizon成功完成了首次手機(jī)直連衛(wèi)星視頻通話，而AT&T則利用將被納入商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的衛(wèi)星完成了其首次此類(lèi)通話。
公司初步切入天地兩段，有望全面布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。2023年，通宇通訊設(shè)立成都俱吉毫米波技術(shù)有限公司，作為公司在西南地區(qū)的關(guān)鍵戰(zhàn)略布局，主要開(kāi)發(fā)面向特殊領(lǐng)域應(yīng)用的衛(wèi)星通信終端、雷達(dá)、毫米波及數(shù)據(jù)鏈終端產(chǎn)品。同年，公司還在湖北咸寧市設(shè)立了通宇衛(wèi)星通訊（湖北）有限公司，負(fù)責(zé)衛(wèi)星通信產(chǎn)品的量產(chǎn)與擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了在衛(wèi)星通信領(lǐng)域的投資規(guī)模。2024年12月，通宇通訊參股鴻擎科技，在衛(wèi)星通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)資源整合與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2025年3月，公司中標(biāo)國(guó)內(nèi)某星座25型寬帶終端（第二包）。同月，公司在MWC2025發(fā)布Super WIFI產(chǎn)品。該產(chǎn)品支持多種信號(hào)源接入，能實(shí)現(xiàn)1.5-2公里的超遠(yuǎn)傳輸，并具備180°廣角覆蓋和超定向精準(zhǔn)覆蓋，是廣袤農(nóng)場(chǎng)、工業(yè)園區(qū)、海灘露營(yíng)，還是國(guó)家公園、遠(yuǎn)郊礦區(qū)等傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋盲區(qū)的“救星”。至此，公司已經(jīng)初步切入空間段、地面段?？紤]鴻擎星座的發(fā)展，結(jié)合公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，其星上產(chǎn)品或?qū)⒊浞质芤妗漠a(chǎn)業(yè)投資角度出發(fā)：2025年1月，通宇通訊與武漢洪山資本投資有限公司共同出資成立湖北中洪通宇空間技術(shù)有限公司，旨在整合優(yōu)勢(shì)資源，拓展業(yè)務(wù)市場(chǎng)。2025年1月，公司與廣東華真私募基金管理有限公司共同設(shè)立“廣東通宇華真空天產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）”擬加速衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)布局，提高資本運(yùn)作效益。我們認(rèn)為，公司或?qū)⒊掷m(xù)在衛(wèi)星領(lǐng)域進(jìn)行投資并購(gòu)，未來(lái)或具有完整布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的能力。2025年3月12日垣信衛(wèi)星第五批衛(wèi)星在海南商發(fā)成功發(fā)射，結(jié)合此次通信試驗(yàn)衛(wèi)星成功發(fā)射，我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；ㄔO(shè)初步開(kāi)始，公司或?qū)⒊浞质芤妗?br> 5G-A商用啟動(dòng)，政策引導(dǎo)+運(yùn)營(yíng)商/地方規(guī)劃推動(dòng)新應(yīng)用場(chǎng)景落地。我國(guó)政策支撐5G適度超前發(fā)展，三大運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)5G-A建設(shè)。政策端：兩會(huì)期間，工業(yè)和信息化部表示：適度超前建設(shè)5G、算力等信息基礎(chǔ)設(shè)施。要繼續(xù)推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化應(yīng)用，促進(jìn)5G賦能“千行百業(yè)”。同時(shí)要強(qiáng)化5G演進(jìn)，支持5G-A發(fā)展，加大6G技術(shù)研發(fā)力度；運(yùn)營(yíng)商規(guī)劃：中國(guó)移動(dòng)公布5G-A建設(shè)規(guī)劃，要在2024年完成超過(guò)300個(gè)城市的5G-A商用部署；地方規(guī)劃：2024年，多地規(guī)劃5G-A商用落地建設(shè)，其中深圳市在通信基礎(chǔ)設(shè)施方面，規(guī)劃在全市多個(gè)區(qū)域部署4.9G 128TR大張角通感設(shè)備和毫米波試驗(yàn)設(shè)備，開(kāi)展低空物流航線防護(hù)、全運(yùn)會(huì)場(chǎng)館安防、消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)監(jiān)管等典型低空?qǐng)鼍膀?yàn)證。4月1日，公司中標(biāo)中國(guó)聯(lián)通北京市分公司2024 - 2026年移動(dòng)網(wǎng)綠色基站天線集中采購(gòu)項(xiàng)目（第二批次），并成為吉林聯(lián)通賦形天線公開(kāi)招標(biāo)集中采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)候選人。伴隨5G-A商用開(kāi)始，公司傳統(tǒng)蜂窩網(wǎng)絡(luò)無(wú)線側(cè)業(yè)務(wù)可能迎來(lái)邊際改善。
投資建議：公司是傳統(tǒng)地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)基建的核心企業(yè)之一，在無(wú)線通信領(lǐng)域技術(shù)積累深厚。公司產(chǎn)品已經(jīng)切入衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)地面段、空間段。或?qū)⒊浞质芤嫘l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化建設(shè)。此外，5G-A商用啟動(dòng)，公司傳統(tǒng)蜂窩網(wǎng)絡(luò)無(wú)線側(cè)業(yè)務(wù)或迎來(lái)邊際改善。預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入1,372/1,696/1,968百萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為111/194/267百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS為0.21/0.37/0.51元/股，4月9日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為59.76/34.07/24.79，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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