>> 國泰君安期貨-全球生物柴油系列報告：美國生柴2026之大變局，重新定義特朗普與生物能源-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大小： |
1764KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李雋鈺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
回顧一季度：預(yù)期兌現(xiàn)與新發(fā)現(xiàn)。開機率在一二代生柴上下滑程度的不同使得原料占比格局重塑，美豆油今年預(yù)計從生柴端多釋放出80-100萬噸的出口供給，美豆油有可能對全球形成月度10萬噸以上的替代沖擊。
2023年至2025年，RFS對生物質(zhì)柴油（BBD）的需求已經(jīng)持續(xù)低于建設(shè)產(chǎn)能，我們看到產(chǎn)能關(guān)閉或閑置，行業(yè)面臨兩種選擇：在產(chǎn)能過剩的格局下被動接受高價原料、卷死同行后完成產(chǎn)業(yè)利潤重塑，或嘗試談判、爭取大幅提高RVO要求。
故事在此時出現(xiàn)轉(zhuǎn)機——美國一個新成立的石油和生物燃料生產(chǎn)商聯(lián)盟可能會在與美國環(huán)保署的會議上推動47.5億至57.5億加侖的生物質(zhì)柴油摻混量要求，市場對于美國生柴政策預(yù)期前景反轉(zhuǎn)大為震驚，美豆油在幾天內(nèi)連漲15%。
大型石油公司的這種跨界投資使石油行業(yè)與生物燃料生產(chǎn)商的利益分歧縮小，為政策妥協(xié)提供了可能，前十名的大型石油集團中有六家與生物燃料產(chǎn)業(yè)的利益趨同，因此不論是坐下協(xié)商還是潛在的政策轉(zhuǎn)向確有減少政治沖突、避免重蹈第一任期內(nèi)覆轍的效果。
達成協(xié)商只是第一步，失去補貼對于它們來說仍舊缺失經(jīng)濟性路徑，更別提此刻幾乎很難在特朗普身上看到對于清潔能源政策的立場決心。如果沒有政府允許的任何抵免和補貼，激進推高RVO義務(wù)只會使零售柴油價格上漲，這會給以降低消費者成本為競選承諾的總統(tǒng)帶來潛在的政治難題。大煉廠是想要一個很高的RVO嗎？可能更是想要補貼，用RVO打個前站。我們認(rèn)為，無論RVO幾何，祈禱補貼的恢復(fù)大概是緣木求魚。如果需要看到摻混經(jīng)濟性，RIN至少要上漲至1.2美分/加侖，同時全面提高RVO比例，對應(yīng)的每加侖ULSD轉(zhuǎn)嫁成本將提升至少0.09美元/加侖，是現(xiàn)在價格的近5%。
對于生物質(zhì)柴油的實際需求會提升至55.5-65.5億加侖，其上限已經(jīng)非常接近當(dāng)下美國生物質(zhì)柴油總產(chǎn)能，因此大概率通過RD價格和RIN價格上漲吸引凈進口5億加侖，對本國生產(chǎn)的要求降低至48-54億加侖左右，產(chǎn)能開機率約75%-85%，對于國內(nèi)脂質(zhì)原料的提升將在150-220萬噸水平。
如果美國再次高舉生柴大旗，美豆油重新進入溢價周期，那么美豆油和替代原料的性價比競爭及美國生柴利潤的找回方式或重新成為主要邏輯，RIN的價格表現(xiàn)將成為直接的關(guān)鍵指標(biāo)。
|
|
