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國際貿(mào)易背景撲朔迷離，油價大幅波動。4月2日，特朗普宣布4月5日開始對全球進(jìn)口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，并于4月9日開始對部分經(jīng)濟(jì)體征收更高的稅率，其中，對中國、歐盟加征稅率為34%、20%；4月4日，中國回應(yīng)4月10日開始對美進(jìn)口商品同樣加征34%關(guān)稅；4月7日，歐盟回應(yīng)計劃對美實施兩輪關(guān)稅反制，預(yù)計分別于4月15日和5月15日開始；4月8日，美國政府再次宣布對中加征關(guān)稅，稅率由34%提高至84%。4月9日，中國宣布4月10日起同樣將加征關(guān)稅稅率提高至84%，同日，歐盟成員國投票通過首輪對美關(guān)稅反制措施，將對一系列美國產(chǎn)品征收高達(dá)25%關(guān)稅，主要針對美方鋼鋁，并表示如果美國同意達(dá)成公平、平衡的談判結(jié)果，反制措施可暫停。然而，4月10日凌晨，特朗普再度表示，將對75個未對美國采取報復(fù)行動的國家暫停實施“對等關(guān)稅”計劃90天，在此期間，這些國家對美出口商品的互惠關(guān)稅將大幅降低至10%，此調(diào)整立即生效；與此同時，將對華加征稅率再度提高41%，即將本次加征的84%稅率提高至125%，同樣立即生效。在國際貿(mào)易撲朔迷離的背景下，油價經(jīng)歷了大幅波動，起先因市場對全球經(jīng)濟(jì)危機的擔(dān)憂，布倫特油價盤中最低回落至60美元/桶以下，而在特朗普宣布暫停關(guān)稅后，油價大幅反彈至65美元/桶以上，后續(xù)則維持震蕩。但目前，國際局勢仍不穩(wěn)定，4月11日，中國再次回應(yīng)將加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%，且美方后續(xù)如果對中國繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會；而美方暫未有下一步行動。我們預(yù)計，關(guān)稅行動或?qū)θ蛐枨笤斐捎绊?，但考慮到短期國際政治局勢不穩(wěn)，目前油價或維持震蕩。
　　 EIA大幅下調(diào)需求預(yù)期和美國產(chǎn)量增速預(yù)期，表明60美元是限制美國供給的較強支撐。EIA 4月月報顯示，其預(yù)計25年全球供需情況從3月的過剩4萬桶/日調(diào)整至過剩46萬桶/日，主要是其對需求增速的預(yù)期下調(diào)了37萬桶/日。1）需求：EIA預(yù)計25年全球石油需求為10364萬桶/日，同增90萬桶/日，增速水平相比上月預(yù)期下調(diào)37萬桶/日；其中，美國、加拿大、日本、中國、印度需求增速分別下調(diào)7、3、3、5、3萬桶/日。2）供給：EIA預(yù)計25年全球石油供給為10410萬桶日，同增135萬桶/日，增速水平下調(diào)4萬桶/日；其中，美國供給增速下調(diào)17萬桶/日，OPEC供給增速上調(diào)13萬桶/日。從EIA的預(yù)測數(shù)據(jù)可見，當(dāng)前油價（本周布倫特/WTI均價為64.1/60.8美元/桶）下美國產(chǎn)量增速預(yù)期被大幅下調(diào)，表明60美元已觸及美國頁巖油的邊際成本，是油價較強的底部支撐；且本次布油價格在觸及60美元/桶的底部后再次反彈，同時結(jié)合歷史來看，僅2020年疫情、2015-2017年美國頁巖油革命疊加OPEC搶份額打價格戰(zhàn)時導(dǎo)致布油價格中樞低于60美元/桶，因此我們認(rèn)為，若不考慮全球經(jīng)濟(jì)危機以及OPEC打價格戰(zhàn)的可能影響，當(dāng)前布油60美元/桶的底部是較為明確的。
　　投資建議：我們推薦以下兩條主線：1）油價有底，石油企業(yè)業(yè)績確定性高，疊加高分紅特點，估值有望提升，建議關(guān)注產(chǎn)量持續(xù)增長且桶油成本低的中國海油、抗風(fēng)險能力強且資源量優(yōu)勢強的中國石油、高分紅一體化公司中國石化；2）國內(nèi)鼓勵油氣增儲上產(chǎn)，建議關(guān)注產(chǎn)量處于成長期的新天然氣、中曼石油。
　　風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；伊核協(xié)議達(dá)成可能引發(fā)的供需失衡風(fēng)險；全球需求不及預(yù)期的風(fēng)險。