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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.64億元，同比減少10.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比減少16.84%。利潤(rùn)分配預(yù)案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　整體業(yè)績(jī)受到市場(chǎng)環(huán)境影響下滑。收入端來(lái)看，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.64億元，同比減少10.78%（vsYoY-8.00%，24Q1-3），收入下降的主要原因在于受到上游金融行業(yè)客戶的IT投入節(jié)奏放緩、項(xiàng)目時(shí)間周期延長(zhǎng)等因素影響。利潤(rùn)端來(lái)看，公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比減少16.84%（vsYoY-15.60%，24Q1-3）。單季度來(lái)看，2024年四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.43億元（YoY-15.21%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9275萬(wàn)元（YoY-18.14%）。
　　保持持續(xù)研發(fā)投入，凈利率絕對(duì)水平較高。費(fèi)用方面，公司2024年期間費(fèi)用率較2023年抬升2.1pct至42.7%，背后公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.3pct/-0.1pct/+2.4pct至8.3%/13.5%/23.0%。研發(fā)投入方面，公司持續(xù)增加對(duì)“3+1”基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)等的投入，2024年公司研發(fā)投入1.52億元，金額與2023年相比基本持平。毛利率方面，公司2024年毛利率較2023年下降2.1pct至67.0%，其中軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)/系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率分別同比下降2.9pct/9.4pct至67.9%/15.7%。值得注意的是，公司2024年凈利率為29.2%，雖然同比下降2.1pct，但是我們認(rèn)為從絕對(duì)水平來(lái)看，預(yù)計(jì)仍然保持在可比同業(yè)前列。
　　積極推動(dòng)金融信創(chuàng)創(chuàng)新，新交易體系業(yè)務(wù)取得順利進(jìn)展。核心交易方面，2024年，公司積極推進(jìn)新一代核心交易系統(tǒng)A5在信創(chuàng)核心系統(tǒng)及關(guān)鍵項(xiàng)目上均取得進(jìn)展，中信證券、南京證券、上海證券等多家券商項(xiàng)目同步推進(jìn)，A5的客戶數(shù)量已達(dá)到10家。專業(yè)交易方面，公司研發(fā)了基于FPGA硬件的HTS 3.0超極速交易系統(tǒng)以及商品期貨極速交易系統(tǒng)，多家券商完成了HTS新版本升級(jí)，公司攜手華為、騰訊云等廠商發(fā)布了HTS 2X純血信創(chuàng)版，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)軟硬件的全棧信創(chuàng)以及全鏈路的深度優(yōu)化。公司積極把握客戶的核心需求，進(jìn)一步深化金融信創(chuàng)的產(chǎn)品布局，預(yù)計(jì)將給公司注入發(fā)展動(dòng)能。
　　財(cái)富科技產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多維升級(jí)，新資管、大運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品深度融合AI能力。財(cái)富管理業(yè)務(wù)，2024年公司新增20多家客戶，目前總客戶數(shù)已超過(guò)300家；產(chǎn)品方面，營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)C6完成了系統(tǒng)功能的迭代優(yōu)化，成功落地多家證券項(xiàng)目；資產(chǎn)配置平臺(tái)進(jìn)行了買方投顧平臺(tái)升級(jí)，研發(fā)打造了適配本土市場(chǎng)的TAMP（全托資產(chǎn)管理平臺(tái)），并拓展了對(duì)場(chǎng)外金融產(chǎn)品、場(chǎng)內(nèi)ETF、報(bào)價(jià)回購(gòu)、逆回購(gòu)等多元化產(chǎn)品配置的支持；財(cái)富服務(wù)信托平臺(tái)新增多家信托客戶。新資管體系業(yè)務(wù)，公司研發(fā)全景實(shí)時(shí)資產(chǎn)簿記系統(tǒng)IBLive，IBLive及其相關(guān)應(yīng)用已成功進(jìn)入多家公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)；在資管行業(yè)CRM及產(chǎn)品全生命周期運(yùn)營(yíng)方面，公司繼續(xù)穩(wěn)固領(lǐng)先地位，并積極引入AI技術(shù)。大運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，公司運(yùn)營(yíng)解決方案深度融合AI能力，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)的HAI（人類智能與AI的協(xié)同“Human-AICollaboration”）協(xié)同，彌補(bǔ)員工能力的局限，加速流程運(yùn)轉(zhuǎn)；公司成功為某頭部券商建設(shè)并上線了財(cái)富子賬戶業(yè)務(wù)中臺(tái)；同步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線100%信創(chuàng)適配，打造出多個(gè)具有行業(yè)示范效應(yīng)的信創(chuàng)標(biāo)桿案例。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司2024年年報(bào)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.39億元（前值為2.93億元）、2.97億元（前值為3.67億元）、3.37億元（新增），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.16元、1.45元、1.81元，對(duì)應(yīng)4月11日收盤價(jià)的PE分別為33.2倍、26.8倍、21.3倍。公司立足于證券IT，自研“3+1”基礎(chǔ)平臺(tái)夯實(shí)技術(shù)底座，在業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了核心交易全棧信創(chuàng)適配，公司新一代分布式核心交易系統(tǒng)產(chǎn)品落地進(jìn)度領(lǐng)先于同業(yè)，核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。伴隨金融機(jī)構(gòu)對(duì)于信創(chuàng)及AI能力建設(shè)需求的增加，我們認(rèn)為未來(lái)在公司新交易、財(cái)富管理、新資管、大運(yùn)營(yíng)等核心產(chǎn)品加快推進(jìn)的支撐下，公司成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)，我們看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）金融信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。若金融信創(chuàng)向核心系統(tǒng)推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期，將會(huì)影響公司相關(guān)產(chǎn)品的推廣進(jìn)度。2）金融機(jī)構(gòu)收入增長(zhǎng)承壓。公司主要客戶為金融機(jī)構(gòu)，若降費(fèi)降傭政策等因素導(dǎo)致客戶收入增長(zhǎng)面臨壓力，可能會(huì)帶來(lái)客戶信息IT開(kāi)支的收緊，從而影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3）金融監(jiān)管政策的不確定性。若金融監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)厲，限制產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新或者相應(yīng)業(yè)務(wù)開(kāi)展，將會(huì)影響客戶的系統(tǒng)改造升級(jí)需求，公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能會(huì)低于預(yù)期。