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投資要點(diǎn)：
　　事件：統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)報(bào)告。根據(jù)公司公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.32億，同比增長(zhǎng)6.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.49億，同比增長(zhǎng)11%。單下半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.83億，同比增長(zhǎng)6.16%，歸母凈利潤(rùn)8.83億，同比增長(zhǎng)11.76%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024年公司擬派發(fā)年度末期現(xiàn)金股息每股人民幣0.43元/股，共計(jì)股息人民幣約18.49億元，分紅率約為100%。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：考慮25年成本端大宗商品價(jià)格具有一定不確定性，以及競(jìng)爭(zhēng)激烈，略下調(diào)2025~2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025~2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.7、22.8、25.0億（前次2025~2026為21.18億、23.18億），分別同比增長(zhǎng)12%、10%、9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17x、16x、14x。維持增持評(píng)級(jí)。我們看好公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，食品業(yè)務(wù)持續(xù)推動(dòng)方便面結(jié)構(gòu)升級(jí)，飲料業(yè)務(wù)完善多品類布局，加速拓展餐飲、禮盒以及家庭消費(fèi)場(chǎng)景，產(chǎn)能利用率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)下，盈利能力實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升。
　　食品業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)，茶飲引領(lǐng)飲料板塊增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，分業(yè)務(wù)看，2024年公司飲料/食品/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.4/99.98/10.93億，分別同比+8.2%/+1.5%/+12.8%。其中，2024H2三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.2/50.5/6.15億，分別同比+8.2%/+2.15%/+10.4%。24年食品業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)主因方便面業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.6%到98.5億，單品看茄皇延續(xù)雙位數(shù)高增，老壇酸菜牛肉面通過(guò)高勢(shì)能媒體投放來(lái)提升品牌忠誠(chéng)度，亦實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)。飲料業(yè)務(wù)方面，分品類看24年果汁/奶茶/茶飲/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36/64/86/6.6億，分別同比+5.9%/+1.6%/+13.1%/+34.9%，其中24H2四大品類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.15/31.2/39.3/3.5億，分別同比+3.9%/-0.3%/+14.75%/+62%。飲料業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)得益于公司持續(xù)拓寬品類覆蓋多重消費(fèi)場(chǎng)景，并通過(guò)冰凍化陳列等方式提升終端勢(shì)能。分單品看，統(tǒng)一綠茶在低糖、無(wú)糖領(lǐng)域雙線布局，冰紅茶產(chǎn)品升級(jí)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)；奶茶亦于24Q4進(jìn)軍無(wú)糖賽道；果汁冰糖雪梨、海之言實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　分部盈利能力均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，帶動(dòng)凈利率提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.5%，同比提升2.07pct，其中2024H2毛利率31.2%，同比提升1.38pct。分業(yè)務(wù)看，2024年飲料/食品/其他分別實(shí)現(xiàn)分部利潤(rùn)22.86/2.70/0.87億，分別同比+21.7%/+249%/+31.05%；分部利潤(rùn)率分別為11.9%/2.7%/8.0%，分別同比+1.3pct/+1.9pct/+1.1pct。2024年公司凈利率6.1%，同比提升0.27pct。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：產(chǎn)品放量超預(yù)期，渠道拓展超預(yù)期。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：渠道的風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本波動(dòng)、食品安全問題。