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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.71億元（+2.53%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.77億元（+29.42%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.10億元（+18.05%）。對(duì)應(yīng)推算24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.61億元（+3.84%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元（+39.23%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.63億元（+13.96%）。
　　全國(guó)化戰(zhàn)略持續(xù)落地，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司全年開(kāi)拓巴比品牌加盟門(mén)店數(shù)近900家，華東新開(kāi)辟安徽、江蘇的多地新市場(chǎng)，華北新開(kāi)辟石家莊等8個(gè)縣市級(jí)市場(chǎng)。新開(kāi)發(fā)大客戶(hù)超300家，包括一批高價(jià)值客戶(hù)，并與一批大型忠實(shí)客戶(hù)達(dá)成戰(zhàn)略合作。零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，與部分核心客戶(hù)的合作逐漸深入、銷(xiāo)售額不斷提升，盒馬月銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超3倍，美團(tuán)渠道銷(xiāo)售額全年突破千萬(wàn)元。此外，在改善模型、產(chǎn)品研發(fā)、品牌推廣、精益管理等方面也取得一定成果。
　　加盟穩(wěn)定，團(tuán)餐回暖，公司毛利率整體小幅提升。公司特許加盟銷(xiāo)售收入微降0.42%至12.46億元，直營(yíng)門(mén)店銷(xiāo)售收入下降22.83%至0.21億元，團(tuán)餐銷(xiāo)售收入增加15.31%至3.80億元，其他模式收入增10.88%至0.22億元。公司銷(xiāo)售模式調(diào)整，加盟業(yè)務(wù)穩(wěn)定，直營(yíng)下降但團(tuán)餐增加，公司整體的毛利率增0.36pct至26.64% 
　　盈利預(yù)測(cè)：公司2大核心模式中，加盟業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)定，團(tuán)餐增長(zhǎng)良好。伴隨包子行業(yè)逐步從原始發(fā)展邁向連鎖化率提升階段，巴比食品有望憑借上市公司資金優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)門(mén)店全國(guó)化的快速布局。我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)收入分別為18.63/20.20/21.72億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.66/2.87/3.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.07/1.16/1.24元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：凈開(kāi)店數(shù)不及預(yù)期，單店收入持續(xù)下滑，團(tuán)餐需求驟減等