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事件描述
　　公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.71億元，同比增長(zhǎng)2.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)29.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比增長(zhǎng)18.05%；基本每股收益為1.12元，同比增長(zhǎng)30.23%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　得益于門(mén)店業(yè)務(wù)內(nèi)外延并舉發(fā)展疊加大客戶業(yè)務(wù)持續(xù)深耕，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。在門(mén)店業(yè)務(wù)上，公司一方面在華東區(qū)域新開(kāi)辟了江蘇淮安和安徽蕪湖、宣城、馬鞍山等新市場(chǎng)，在華北區(qū)域新開(kāi)辟河北廊坊、石家莊、保定等8個(gè)縣市級(jí)市場(chǎng)；另一方面公司外延并購(gòu)取得更豐富成果，“蒸全味”品牌收購(gòu)項(xiàng)目在2024年上半年已順利落地，2024年末推進(jìn)的“青露”品牌項(xiàng)目截止目前也已完成供應(yīng)鏈切換和股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)，全年通過(guò)內(nèi)生及外并購(gòu)方式合計(jì)開(kāi)拓1026家加盟門(mén)店。在大客戶業(yè)務(wù)上，公司持續(xù)提升客戶定制服務(wù)能力水平、加強(qiáng)大單品的打磨與開(kāi)發(fā)、全面發(fā)力大客戶及零售業(yè)務(wù)各渠道，全年新開(kāi)發(fā)大客戶超300家，并且與盒馬、美團(tuán)等核心客戶合作不斷深入。①?gòu)匿N售渠道來(lái)看：2024年公司特許加盟門(mén)店、直營(yíng)門(mén)店、團(tuán)餐業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入12.46、0.21、3.80億元，較去年同期分別變動(dòng)-0.42%、-22.83%、15.31%。②從銷售區(qū)域來(lái)看：2024年公司華東、華南、華北、華中區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收入13.66、1.44、0.54、1.05億元，較去年同期分別變動(dòng)0.86%、20.33%、-0.53%、8.13%。
　　2024年公司銷售毛利率和銷售凈利率較去年同期均有所改善，主要得益于精細(xì)化管理、期間費(fèi)用率改善和公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。2024年公司銷售毛利率為26.71%，較去年同期上升0.36個(gè)百分點(diǎn)；公司銷售凈利率為16.75%，較去年同期上升3.54個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售毛利率優(yōu)化或主要得益于精細(xì)化管理效果顯現(xiàn)，2024年公司累計(jì)完成75項(xiàng)精益改善項(xiàng)目，改善提案2792條，其中冷凍面皮刻皮機(jī)項(xiàng)目可使生產(chǎn)效率提升40%，占地面積降低50%。公司銷售凈利率優(yōu)化或主要受益于期間費(fèi)用率改善和公允價(jià)值變動(dòng)收益增加：①2024年公司銷售期間費(fèi)用率為10.52%，較去年同期下滑0.83個(gè)百分點(diǎn)；其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.29%、7.39%、-1.88%、0.71%，較去年同期分別變動(dòng)-1.34、0.11、0.42、-0.02個(gè)百分點(diǎn)。②2024年公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為9116.32萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)543.76%，主要受益于公司間接持有的東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司股份公允價(jià)值變動(dòng)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.23、20.15、22.36億元，同比增長(zhǎng)9.1%、10.5%、11.0%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.68、2.93、3.15億元，同比變動(dòng)-3.3%、9.5%、7.4%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.08、1.18、1.27元，以4月2日收盤(pán)價(jià)18.27元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為16.9X、15.5X、14.4X，維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　豬肉、面粉等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；速凍食品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；加盟商管理不當(dāng)影響公司經(jīng)營(yíng)效益和品牌形象的風(fēng)險(xiǎn)；銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；食品安全相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；加盟門(mén)店開(kāi)店速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。