久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　四季度營收業(yè)績增速均回升。公司2024年實(shí)現(xiàn)營收7601.51億元（YoY,-2.54%），歸母凈利潤3355.77億元（YoY,+0.88%）。結(jié)合公司前三季度營收同比下降3.30%，利潤同比增長0.13%，四季度營收業(yè)績增速均回升。公司2024年加權(quán)平均ROE為10.69%，同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)。
　　規(guī)模擴(kuò)張放緩，對公及票據(jù)起主要拉動(dòng)作用。公司2024年總資產(chǎn)同比增長5.86%至40.57萬億元。其中，存款、貸款分別同比增長3.73%、8.33%。2024年新增信貸投放19827億元，分項(xiàng)來看，對公/個(gè)人/票據(jù)貸款分別增長8.95%/47.70%/2.38%，對公端及票據(jù)起到主要拉動(dòng)作用。結(jié)合公司2022年、2023年分別新增信貸投放23860億元、26608億元，2024年新增信貸有所放緩。投向?qū)用?，“五篇大文章”相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放維持高增。
　　凈息差降幅邊際收窄，凈利息收入增速邊際回升。公司2024年凈息差1.51%，同比下降19bps，較前三季度下降1bp，四季度降幅邊際收窄。資產(chǎn)端，2024年生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別為3.18%、3.34%，分別較2023年下降27bps、48bps，較上半年下降9bps、21bps。負(fù)債端，2024年付息負(fù)債成本率、存款成本率分別為1.85%、1.65%，分別較2023年下降10bps、12bps，較上半年均下降7bps，公司負(fù)債端持續(xù)優(yōu)化，緩解息差下行壓力。2024年受凈息差收窄和有效信貸需求不足等因素影響，凈利息收入同比下降4.43%，前三季度該項(xiàng)同比下降5.89%，四季度凈利息收入增速邊際回升。
　　非息收入穩(wěn)定增長，投資收益貢獻(xiàn)較大。2024年公司非利息凈收入同比增長5.09%，占營業(yè)收入的21.36%，較上年占比提升1.55pcts。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降9.35%，中收持續(xù)承壓；其他非息收入同比增長50.56%，其中投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益增速亮眼。
　　不良率穩(wěn)中有降，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。公司2024年末不良貸款率1.34%，較前三季度下降1bp；關(guān)注率1.89%，較上半年下降18bps；撥備覆蓋率233.60%，較前三季度下降3.34pct。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。
　　投資建議：公司基本面穩(wěn)定，我們結(jié)合LPR下調(diào)等因素下調(diào)公司盈利預(yù)測并將其前推一年，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為3433/3534/3688億元（前期2025/2026年預(yù)測值3667/3903億元），對應(yīng)同比增速為2.3%/2.9%/4.4%；攤薄EPS為1.36/1.40/1.46元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為6.6/6.4/6.1x，PB為0.65/0.61/0.57x，首次覆蓋給于“優(yōu)于大市”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會(huì)拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量。