>> 中泰期貨-錳硅周報：錳礦回歸累庫趨勢，礦價承壓下錳硅以逢高空為主-250412
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董雪珊 |
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周度成本-利潤：本周化工焦跟隨冶金焦有小幅抬升，漲幅30元/噸，港口錳礦持續(xù)陰跌，根據(jù)船期預(yù)報評估，錳礦或在未來1-2周內(nèi)補跌，錳硅成本線有進一步下行區(qū)間，利潤區(qū)間或階段性走擴。截至4月11日，經(jīng)估算，寧夏地區(qū)出廠成本在6000元/噸上下，即期虧損350元/噸左右；內(nèi)蒙古地區(qū)實際出廠成本6020元/噸上下，即期虧損220元/噸左右；廣西地區(qū)出廠成本6810元/噸上下，即期虧損1020元/噸左右。考慮到工廠調(diào)整入爐錳礦配比和廠家尾氣發(fā)電，產(chǎn)區(qū)實際生產(chǎn)成本大概比這里估算的成本低100-200元/噸。
錳礦天津港庫存（天津振鴻口徑）：本周（4.4-4.10）天津港錳礦庫存報260.6545萬噸（+8.327，上周預(yù)期252萬噸，本周到港高于預(yù)期），本周出庫量41.4萬噸（環(huán)比增加5.29萬噸）。根據(jù)鐵合金在線4月11日更新的船期預(yù)報來看，預(yù)估下周（4.11-4.17）天津港到港90.6244萬噸，累庫超50萬噸，天津港錳礦絕對庫存水平回到310萬噸以上。
周度供需：鋼聯(lián)口徑硅錳周度日產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比走弱，降幅略微收窄，本周全國錳硅日產(chǎn)報2.739萬噸（-210噸），硅錳日產(chǎn)分地區(qū)來看，內(nèi)蒙古13610噸（-30），寧夏5850噸（-285），廣西1570噸（-100），貴州1505噸（-10），云南1280噸（+140）。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，2025年3月全國硅錳產(chǎn)量93.48萬噸，環(huán)比增5.41萬噸，增幅6.14%；分地區(qū)日產(chǎn)來看，除廣西、云南產(chǎn)區(qū)之外，其余產(chǎn)區(qū)日產(chǎn)均環(huán)比走弱：內(nèi)蒙古3月硅錳日產(chǎn)1.458萬噸（-3.71%），寧夏3月硅錳日產(chǎn)0.695萬噸（-10.75%），廣西3月硅錳日產(chǎn)0.1397萬噸（+36.75%），貴州3月硅錳日產(chǎn)0.1248萬噸（-7.04%），云南地區(qū)3月硅錳日產(chǎn)0.1258萬噸（+11.83%）。
3月鋼招：河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，2月硅錳定價：6500元/噸。（2024年3月定價6300元/噸）。采量：11000噸。2月采量：11500噸。（2024年3月采量：14500噸）。其中：唐鋼新區(qū)2000噸（-200），邯鋼2000噸（-2000），石鋼500噸（+200），張宣高科700噸（-），舞鋼2400噸（+600），承鋼3400噸（-900）。
2月進出口數(shù)據(jù)：據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年2月我國出口硅錳合金306.25噸，進口1893.448噸。
周度觀點：本周錳硅盤面受宏觀影響較大，周初受特朗普關(guān)稅政策大幅低開，后期隨著黑色及國內(nèi)宏觀情緒企穩(wěn)而震蕩反彈，自身基本面本周變動不大。從成本端看，根據(jù)鐵合金在線公布的船期預(yù)報來估算，本周正式開啟累庫周期，預(yù)估下周天津港累庫50萬噸左右，港口錳礦預(yù)估加速補跌；化工焦和電價預(yù)估暫穩(wěn)，隨著錳硅成本線補跌，即期利潤或小幅走擴。供需端看，即便即期產(chǎn)區(qū)持續(xù)處于深度虧損中，但硅錳廠套保訂單仍有利潤，且隨著錳礦持續(xù)陰跌，即便現(xiàn)貨價格走弱，廠家仍沒有很強烈的減產(chǎn)意愿，當前看錳礦存在加速補跌可能性，錳硅開工預(yù)估維持在當前水平，需求端未見明顯增量，供需邊際利空。綜合來看，盤面上行乏力，隨著錳礦補跌，盤面下方空間進一步被打開，建議以逢高布局遠月空單為主。
重點關(guān)注：加蓬發(fā)運，南方硅錳廠增產(chǎn)對錳礦的需求，北方硅錳廠的補庫節(jié)奏
策略建議
趨勢：中期逢高做空為主。套利：觀望。風險提示：宏觀情緒變動風險。
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