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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，關(guān)注集運(yùn)方面東南亞搶運(yùn)；基礎(chǔ)設(shè)施方面，關(guān)稅政策變化后推薦業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的高速板塊；快遞方面，關(guān)注25年行業(yè)估值修復(fù)潛力；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢(shì)及市值彈性。
　　航運(yùn)：關(guān)稅政策影響集運(yùn)美線(xiàn)訂單量，但預(yù)計(jì)東南亞線(xiàn)景氣上行；受制裁趨嚴(yán)及OPEC+增產(chǎn)，油運(yùn)運(yùn)價(jià)有望上行。集運(yùn)方面，受關(guān)稅影響美線(xiàn)訂單量明顯下降，馬士基美西航線(xiàn)報(bào)價(jià)從2000+跌至1600$/FEU；但東南亞搶運(yùn)現(xiàn)象短期有望顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)二季度集運(yùn)將呈現(xiàn)支線(xiàn)景氣度上行的局面。油運(yùn)方面，短期油價(jià)快速下跌，美國(guó)對(duì)伊朗開(kāi)啟第五輪制裁，疊加OPEC+增產(chǎn)預(yù)期，油運(yùn)運(yùn)價(jià)仍有望上行。短期關(guān)注德翔海運(yùn)、太平洋航運(yùn)（中小干散貨船也可能受益于東南亞區(qū)內(nèi)貿(mào)易量提升）、海豐國(guó)際；關(guān)注油輪板塊，中遠(yuǎn)海能、招商南油。中期持續(xù)跟蹤中遠(yuǎn)海特。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)稅政策變化后推薦業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的高速板塊。截止周四收盤(pán)，10Y國(guó)債、30Y國(guó)債到期收益率分別為1.7%/1.9%，環(huán)比分別-6bp/-5bp，降息周期下紅利資產(chǎn)仍有配置價(jià)值。1-2月高速數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)；美國(guó)關(guān)稅政策出臺(tái)，需持續(xù)關(guān)注對(duì)港口集裝箱量的潛在影響，當(dāng)前優(yōu)先推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的高速板塊。基本面方面，預(yù)計(jì)25年伴隨內(nèi)需企穩(wěn)修復(fù)，公路業(yè)績(jī)具備改善空間；港口集裝箱吞吐有望維持增長(zhǎng)，但仍需關(guān)注海外貿(mào)易政策，散雜貨吞吐有改善空間；鐵路客運(yùn)量25年仍有望維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，公轉(zhuǎn)鐵政策有望提升長(zhǎng)期鐵路貨運(yùn)需求。推薦標(biāo)的：皖通高速、粵高速、唐山港；建議關(guān)注：福建高速。
　　快遞：需求增長(zhǎng)較快、估值維持低位，關(guān)注行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況和估值修復(fù)空間。2024年行業(yè)件量增速超20%，2025年行業(yè)件量仍有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，下沉市場(chǎng)人均網(wǎng)購(gòu)頻次仍有較大提升空間，直播電商等平臺(tái)興起下消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，小件化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，將推動(dòng)快遞行業(yè)需求持續(xù)較快增長(zhǎng)。同時(shí)主要標(biāo)的估值處于歷史較低水平，建議關(guān)注25年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)落地情況和估值修復(fù)空間，推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞。
　　航空：行業(yè)總體處在疫情后向上修復(fù)階段，關(guān)注貿(mào)易摩擦對(duì)航空業(yè)多維度影響。1）基本面角度，需求端總體順周期，經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)刺激政策利好國(guó)內(nèi)出行需求增長(zhǎng)、國(guó)際出行需求有望持續(xù)向正?；謴?fù)；供給端，受全球供應(yīng)鏈不暢及飛機(jī)利用率已經(jīng)大幅恢復(fù)影響供給釋放偏緊；同時(shí)燃油成本同比有望減輕，展望25-26年行業(yè)供需再平衡、盈利回升的趨勢(shì)明確。短期來(lái)看，需求及裸票價(jià)同比表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)、盈利有望持續(xù)修復(fù)。2）貿(mào)易摩擦對(duì)航空影響維度較多，受宏觀經(jīng)濟(jì)及國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)傳導(dǎo)，若無(wú)進(jìn)一步需求提振政策對(duì)沖，民航需求端可能受到不利影響沖擊；供給端，進(jìn)口美國(guó)飛機(jī)及零部件關(guān)稅增加將提升航空公司運(yùn)營(yíng)成本，但若航司考慮關(guān)稅沖擊、暫緩引進(jìn)，則可能有望壓低供給增速；油匯影響方面，近期油價(jià)連續(xù)下行利好行業(yè)，當(dāng)前人民幣幣值波動(dòng)相對(duì)較小，若后續(xù)承壓或?qū)⒃黾雍娇諈R兌損失。推薦標(biāo)的：中國(guó)國(guó)航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國(guó)東航。
　　物流：本周跨境空運(yùn)價(jià)格同環(huán)比上漲。關(guān)注美國(guó)T86新政對(duì)跨境電商小包裹模式可能造成較大沖擊。推薦標(biāo)的：嘉友國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。