>> 華泰期貨-外匯周報：美元跌至兩年低點-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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市場分析
美元兌人民幣
物價溫和波動，政策空間仍充足。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比微降0.1%，延續(xù)前月溫和回落趨勢，反映出當前居民消費仍處修復階段。核心CPI同比回升至0.5%，顯示基本消費需求保持韌性。同期PPI同比下降2.5%，主要受到國際油價調(diào)整與季節(jié)性因素影響，工業(yè)品價格波動加大。外部方面，美方宣布加征關稅提升了全球市場的不確定性，出口節(jié)奏或?qū)⑹艿綌_動。在內(nèi)外部因素交織影響下，人民幣匯率短期波動有所加劇。展望未來，市場關注財政政策加力和結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力對內(nèi)需的支持效果，人民幣仍具基本面支撐與政策空間。
通脹短暫回落，美元信用預期受損。美國3月核心CPI同比降至2.8%，為2021年以來最低，服務業(yè)和住房成本回落帶動通脹溫和降溫。數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)短線走低，美債收益率一度下行，但隨后市場定價迅速轉(zhuǎn)向宏觀風險溢價上升，引發(fā)長期國債大幅拋售。收益率飆升的根本原因在于：市場對美國財政可持續(xù)性的擔憂加劇，疊加年內(nèi)近9萬億美元美債到期、海外買盤預期減弱，以及基差交易拆倉加劇了長端拋壓。這一輪美債收益率的異常跳升反映出全球投資者對美國資產(chǎn)避險屬性的重新評估，美元信用正受到系統(tǒng)性沖擊。在政策觀望與信心重建之間，美元指數(shù)本周失守100關口，創(chuàng)下近兩年新低，儲備貨幣地位正遭遇罕見挑戰(zhàn)。
從其本面來看，1)經(jīng)濟預期差(chā)中性：3月中國CPI同比微降、核心CPI小幅回升，顯示消費修復緩慢但具韌性，政策空間充足；美國核心通脹降至兩年多低位，市場對內(nèi)需走弱與寬松預期升溫；2)中美利差(chā)中性：美聯(lián)儲降息預期升溫，但美債收益率因通脹擔憂與信用風險大幅上行，利差走勢分化；中國通脹溫和、政策空間充足，利率穩(wěn)定性相對更強；3)貿(mào)易政策不確定性中性：特朗普提出“對等關稅”政策后，美國已對中國商品實施多輪加征關稅，截至2025年4月，累計稅率已升至145%。中方則將對美商品關稅上調(diào)至125%，并表示不再參與“數(shù)字游戲式”的關稅升級。
其他貨幣
日元：利率預期再平衡推動日元走強。上周美元兌日元延續(xù)回調(diào)，主要受制于美日利率預期的再平衡。近期日本薪資增長保持穩(wěn)健，為通脹形成中期支撐基礎，市場對日本央行延續(xù)政策正?；念A期升溫。與此同時，美國最新數(shù)據(jù)顯示消費者信心和物價預期走弱，強化了年內(nèi)降息預期，美元收益優(yōu)勢明顯削弱。隨著美日收益率差縮窄，部分利差交易頭寸被動平倉，推動日元階段性走強
歐元：美元疲弱與政策分歧支撐歐元強勢。歐元本周強勢上漲，兌美元一度升破1.13，創(chuàng)2022年3月以來新高。美元廣泛走軟為歐元反彈提供直接動能，而歐洲央行官員多次釋放鷹派信號，如施納貝爾表示通脹回歸2%前不考慮降息，強化市場對歐元區(qū)政策獨立性的預期。盡管歐元表現(xiàn)亮眼，但考慮到歐盟對外貿(mào)依賴度較高，后續(xù)特朗普關稅沖擊仍可能抑制歐元漲勢的持續(xù)性。
策略
美元兌人民幣：在貿(mào)易政策不確定性和市場情緒擾動下，匯率走勢短期偏離基本面，美元指數(shù)走弱拖累短線表現(xiàn)；中期來看，若美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向疊加高關稅政策抑制美方自身經(jīng)濟，人民幣存在階段性企穩(wěn)基礎。
日元：預計延續(xù)偏強走勢，利差交易回補仍具動能。
歐元：延續(xù)升勢，政策分歧與美元弱勢共振支撐歐元上漲。
風險
內(nèi)部調(diào)控；地緣政治風險；全球經(jīng)濟超預期下行；中美關系；海外流動性風險沖擊。
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