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【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率總體下行，尤其短端下行更多。國債期貨主力合約相應(yīng)總體上漲。成交持倉方面，TL成交上升持倉下降，其他品種成交持倉均上升。【重要資訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國債和政金債發(fā)行27只，總發(fā)行量4881.6億元，凈融資額-3444.5億元。本周到期償還量升至近期高點(diǎn)，凈融資暫時(shí)放緩，繼續(xù)關(guān)注未來變動(dòng)節(jié)奏，財(cái)政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，3月CPI和PPI表現(xiàn)均弱于預(yù)期，低基數(shù)和新跌價(jià)分別是CPI和PPI主要影響，通縮問題暫時(shí)沒有緩解。央行全口徑凈回籠流動(dòng)性4392億元，短端資金利率繼續(xù)位于低位。國內(nèi)政策主要是針對(duì)美國對(duì)華加征關(guān)稅的反制措施，包括多次上調(diào)美國商品進(jìn)口關(guān)稅至125%、限制關(guān)鍵原材料對(duì)美出口、減少好萊塢影片進(jìn)等。同時(shí)國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問題的中方立場(chǎng)》白皮書批評(píng)美國發(fā)動(dòng)新一輪貿(mào)易沖突。國務(wù)院總理強(qiáng)調(diào)，有充足儲(chǔ)備政策工具，能夠?qū)_外部風(fēng)險(xiǎn)。并稱政策將靠前發(fā)力、盡快落地，把擴(kuò)內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略。外匯管理局稱，外匯市場(chǎng)韌性強(qiáng)，人民幣匯率保持適當(dāng)彈性可釋放壓力。周內(nèi)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但國資通過增持ETF等資產(chǎn)穩(wěn)定市場(chǎng)信心?？傮w上看，政策繼續(xù)支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏待加速。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是改善節(jié)奏，重點(diǎn)觀察地產(chǎn)是否修復(fù)，外需風(fēng)險(xiǎn)明顯放大。海外方面，仍需關(guān)注貿(mào)易沖突后續(xù)影響，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降至略超3次。美債收益率大幅反彈但美元指數(shù)加速下降，人民幣匯率也在跌穿前低后明顯反彈。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升后逐步緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好先降后升?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善方向不變，節(jié)奏繼續(xù)加快可能性較高，對(duì)市場(chǎng)有潛在利空影響。但關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基本面仍有明顯利空，是債市潛在利多。對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的貨幣寬松也為潛在利多。資金面影響仍不大，供給潛在壓力不變。匯率利空減弱但避險(xiǎn)情緒利多也下降。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動(dòng)可能，核心仍在名義增長情況。【交易策略】策略方面，短期技術(shù)壓力顯現(xiàn)，交易性機(jī)會(huì)或暫時(shí)結(jié)束，多頭可選擇止盈，暫維持目前久期和杠桿。期現(xiàn)方面，長端品種基差略有下降，且均未出現(xiàn)明顯趨勢(shì)?？缙诜矫妫琓合約次季-隔季基差超過95%歷史區(qū)間上限，但預(yù)計(jì)主要機(jī)會(huì)仍是在5月底前后。曲線方面，期限利差基本維持低位震蕩走勢(shì)，繼續(xù)觀望是否重新走陡，并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.980-102.990，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。