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核心觀點(diǎn)
　　2024年在下游行業(yè)景氣度較弱、電梯行業(yè)需求承壓的情況下，公司通過軌交訂單放量、海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等因素實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)明顯小于行業(yè)。另外公司在生產(chǎn)制造工藝、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)部組織管理流程優(yōu)化等方面推進(jìn)卓越績(jī)效管理，最終取得了較好的降本增效成果，盈利能力提升明顯。公司高度重視股東回報(bào)，在自身業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定情況下連續(xù)進(jìn)行大額分紅增強(qiáng)投資者信心，后續(xù)分紅有望持續(xù)保持高位。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.60億元，同比下降1.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.12億元，同比增長(zhǎng)6.56%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.41億元，同比增長(zhǎng)2.35%；從單四季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.16億元，同比增長(zhǎng)14.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)1.97%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比下降13.75%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　盈利能力有所提升，年報(bào)分紅比例超60%
　　從行業(yè)來(lái)看，2024年我國(guó)房屋竣工累計(jì)面積同比下滑27.70%至7.37億平米，電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)累計(jì)產(chǎn)量149.20萬(wàn)臺(tái)，同比下降8%，受下游行業(yè)景氣度影響，電梯整機(jī)產(chǎn)量有所下滑，但在存量設(shè)備更新、軌交項(xiàng)目以及海外出口的支撐下電梯行業(yè)產(chǎn)量降幅小于地產(chǎn)竣工；從公司端來(lái)看，受益于軌交訂單放量、海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及市占率提升等因素，公司電梯業(yè)務(wù)降幅明顯小于行業(yè)，2024年公司電梯整機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.00億元，同比下降2.36%，電梯零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.20億元，同比下降0.63%；從產(chǎn)銷量來(lái)看，電梯生產(chǎn)量29067臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.44%，實(shí)現(xiàn)銷售量28714臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.95%。
　　從盈利能力來(lái)看，公司整體毛利率15.42%，同比提升1.03pct，其中電梯整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率25.08%，同比增長(zhǎng)2.19pct，電梯零部件業(yè)務(wù)毛利率6.47%，同比相對(duì)穩(wěn)定，減少0.34pct；從凈利率表現(xiàn)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)凈利率10.95%，同比提升1.18pct，2024年公司通過供應(yīng)鏈管理、技術(shù)創(chuàng)新以及數(shù)字化建設(shè)等方式推行成本管控，重點(diǎn)在生產(chǎn)制造工藝、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)部組織管理流程優(yōu)化等方面推進(jìn)卓越績(jī)效管理，最終取得了較好的降本增效成果，反映了公司較強(qiáng)的管理與內(nèi)部協(xié)調(diào)能力
　　從上述情況來(lái)看，我們認(rèn)為廣日股份在推行股權(quán)激勵(lì)后成效明顯，在行業(yè)相對(duì)弱勢(shì)情況下，依然在保證規(guī)模穩(wěn)定的同時(shí)實(shí)現(xiàn)效益的穩(wěn)步增長(zhǎng)，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定。
　　從日立電梯（中國(guó)）來(lái)看，2024年日立電梯（中國(guó)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.56億元，同比增長(zhǎng)0.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.20億元，同比下降4.48%，利潤(rùn)變動(dòng)大于收入主要系對(duì)于此前并購(gòu)公司的應(yīng)收賬款根據(jù)并購(gòu)后財(cái)務(wù)規(guī)則進(jìn)行一次性減值計(jì)提，若不考慮該減值則預(yù)計(jì)利潤(rùn)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。從日立電梯（中國(guó)）貢獻(xiàn)的投資受益來(lái)看，2024年貢獻(xiàn)投資收益7.26億元，同比下降6.30%。展望來(lái)看，2024年日立電梯（中國(guó)）簽梯臺(tái)量超12萬(wàn)臺(tái)，發(fā)貨臺(tái)量超10萬(wàn)臺(tái)，全國(guó)在保電梯量達(dá)83萬(wàn)臺(tái)，在保電梯數(shù)量明顯提升，后續(xù)在維保業(yè)務(wù)占比逐步提升、存量市場(chǎng)逐步激活的情況下，日立電梯（中國(guó)）作為行業(yè)龍頭有望率先受益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　從分紅角度來(lái)看，公司2024年年度利潤(rùn)分配方案將按每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅）進(jìn)行分紅，共分配現(xiàn)金紅利為5.15億元（含稅），占2024年歸母凈利潤(rùn)的63%；從2024年全年來(lái)看，公司中期分紅+年度分紅累計(jì)金額11.66億元，占2024年度合并口徑歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例為143.64%；同時(shí)公司也進(jìn)行了股份回購(gòu)，2024年完成回購(gòu)金額1.61億元。綜上來(lái)看，公司高度重視股東回報(bào)，在自身業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定情況下連續(xù)進(jìn)行大額分紅增強(qiáng)投資者信心，展望來(lái)看，公司庫(kù)存現(xiàn)金、未分配利潤(rùn)均有較大余量，后續(xù)分紅有望持續(xù)保持高位。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2025年-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.53億元、77.61億元、79.57億元，分別同比增長(zhǎng)4.03%、2.75%、2.52%；預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.48億元、8.72億元、8.85億元，分別同比增長(zhǎng)4.50%、2.77%、1.58%，對(duì)應(yīng)PE分別為11.88x、11.56x、11.38x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、公司所處電梯行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境及下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度密切相關(guān)。外部經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加可能會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程產(chǎn)生影響，從而影響正常的市場(chǎng)需求，給公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)一定影響。
　　2、公司電梯、扶梯產(chǎn)品主要原材料為鋼材。鋼材價(jià)格受國(guó)內(nèi)宏觀政策、市場(chǎng)供求關(guān)系、國(guó)際鋼材市場(chǎng)環(huán)境等多種因素影響，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度較大。原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。
　　3、受宏觀經(jīng)濟(jì)及房產(chǎn)調(diào)控等影響，公司下游客戶的資金面產(chǎn)生較大影響，回款周期延長(zhǎng)，導(dǎo)致公司應(yīng)收款項(xiàng)也逐步增長(zhǎng)，如主要客戶的銷售回款、融資渠道不能有效改善，信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延將會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期收回，存在一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。