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事件：公司發(fā)布2024業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.48億元（yoy+0.20%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45億元（yoy+5.12%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.28億元（yoy+4.69%）。2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元（yoy-13.47%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元（yoy-28.86%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元（yoy-32.14%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　檢驗(yàn)試劑、家用產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健。公司聚焦體外診斷、治療與康復(fù)業(yè)務(wù)，2024年體外診斷收入9.11億(yoy+9.96%)，其中檢驗(yàn)設(shè)備收入2.60億(yoy-16.36%)，檢驗(yàn)試劑6.52億(yoy+25.73%)，試劑業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)；治療與康復(fù)收入2.20億(yoy-27.68%)，細(xì)分品類中醫(yī)用產(chǎn)品收入1.97億(yoy-31.35%)，營(yíng)收下滑主要與排痰儀、呼吸濕化儀、空氣波壓力治療系統(tǒng)等產(chǎn)品基數(shù)有關(guān)，家用產(chǎn)品收入0.22億(yoy+36.29%)，公司加大對(duì)電聲運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)投入，加大核心電商、社媒平臺(tái)的推廣投入，消費(fèi)端影響力帶動(dòng)產(chǎn)品銷售。
　　盈利能力穩(wěn)步提升。2024年公司毛利率為67.21%(yoy+4.21pct)，主要與檢驗(yàn)試劑快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，凈利率29.87%(yoy+1.29pct)。銷售費(fèi)用1.53億(yoy-7.78%)，系銷售人員薪酬以及差旅費(fèi)減少所致，研發(fā)投入2.01億（yoy+16.69%），公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推出化學(xué)發(fā)光系統(tǒng)LifoLas8000、自動(dòng)化流水線LifoLas9000等新品，并突破性采用小分子夾心法開(kāi)展電化學(xué)發(fā)光免疫試劑的研發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為13.22/15.20/17.44億元，同比增速分別為15.14%/14.99%/14.74%，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.96/4.55/5.25億元，增速分別為14.57%/15.05%/15.30%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為15x、13x、11x。基于公司在IVD具有錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，治療與康復(fù)業(yè)務(wù)處于快速增長(zhǎng)階段，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。