>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：焦炭首輪提漲部分落地，盤面偏弱運(yùn)行-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
1.2025年一季度我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口綜指10.3萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期新高。其中出口6.13萬(wàn)億，同比增6.9%，進(jìn)口4.17萬(wàn)億，同比降6%。
焦煤：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨偏弱。蒙5#主焦煤報(bào)1085元/噸(+0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1380(-0)?；钴S合約報(bào)905.5元/噸(+13)?；?99.5元/噸(-13)，5-9月差-90.5元/噸（+13.5）。
供給小幅回升，需求繼續(xù)上行。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)62.7%(+1.93)，小幅回升。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.99%(+0.39)，需求繼續(xù)上行。
上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。523家礦山精煤庫(kù)存報(bào)335.51萬(wàn)噸(-33.54)，洗煤廠精煤庫(kù)存192.96萬(wàn)噸(-20.96)。247家鋼廠庫(kù)存779.63萬(wàn)噸（+10.08)，230家焦企庫(kù)存814.72(+10.8)。港口庫(kù)存348.92萬(wàn)噸(+1.36)。
焦炭：
現(xiàn)貨首輪提漲落地，期貨偏弱。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1390元/噸(-0)，河北天津部分地區(qū)焦炭首輪提漲落地?；钴S合約報(bào)1548元/噸(+26)?；?52.13元/噸(-26)，5-9月差-48元/噸(-12)。
供需雙增，供需缺口擴(kuò)大。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.99%(+0.39)，繼續(xù)回升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)90.19%(+0.56)，鐵水日均產(chǎn)量240.22萬(wàn)噸(+1.49)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加。
上下游去庫(kù)，港口累庫(kù)。230家焦企庫(kù)存65.9萬(wàn)噸（-0.47），247家鋼廠庫(kù)存667.99萬(wàn)噸（-4.88），港口庫(kù)存233.09萬(wàn)噸（+15.96）。
策略建議：
上周日央行公布了3月的金融數(shù)據(jù)，貸款和政府債券同比均大幅增加，使得3月社融同比增量創(chuàng)下23年2月以來(lái)的新高。在市場(chǎng)苦苦期待內(nèi)需政策的當(dāng)下，社融數(shù)據(jù)的走高無(wú)疑是一個(gè)很好的前兆。另外，上周日還經(jīng)歷了關(guān)稅豁免事件的一波三折，早上流出備忘錄說(shuō)擴(kuò)大豁免范圍主要是電子產(chǎn)品，但晚間又有相關(guān)人士說(shuō)擴(kuò)大豁免的商品后續(xù)可能會(huì)有對(duì)應(yīng)的專項(xiàng)加稅條款覆蓋，目前尚無(wú)定論。不過(guò)，和18年貿(mào)易戰(zhàn)類似，關(guān)稅問(wèn)題大概率會(huì)來(lái)回拉鋸，但市場(chǎng)對(duì)其反該會(huì)逐步減小。上周還有一條重要新聞就是中歐在電動(dòng)汽車談判上取得積極進(jìn)展，在全球面臨美國(guó)加關(guān)稅的風(fēng)暴下此消息或可大大緩解我國(guó)當(dāng)前外貿(mào)上面臨的壓力。市場(chǎng)往往容易高估短期因素低估長(zhǎng)期因素，當(dāng)下主要注意力仍在短期關(guān)稅稅率豁免范圍等問(wèn)題上，但中長(zhǎng)期全球貿(mào)易流向格局重構(gòu)已成定局，與之對(duì)應(yīng)的我國(guó)出口及內(nèi)需的變化也將是未來(lái)中長(zhǎng)期需要重點(diǎn)跟蹤的對(duì)象。
焦煤方面，現(xiàn)貨競(jìng)拍成交率繼續(xù)下降。從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，在經(jīng)歷了上周的下調(diào)之后，本周暫穩(wěn)運(yùn)行，中價(jià)新華長(zhǎng)協(xié)競(jìng)拍價(jià)甚至迎來(lái)了久未的上調(diào)。焦煤礦山精煤加速去庫(kù)，但原煤庫(kù)存繼續(xù)創(chuàng)新高，后續(xù)需關(guān)注礦山原煤庫(kù)存拐點(diǎn)。目前主要的矛盾依然還是集中在5月合約的交割壓力上，上游庫(kù)存堆積，多頭接貨能力有限，導(dǎo)致近月大幅下殺跌破900。焦炭方面，現(xiàn)貨首輪提漲在河北天津部分地區(qū)落地，情緒有所回暖。鋼廠目前仍有一定利潤(rùn)鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行，焦企雖然開(kāi)工率跟隨回升但幅度小于鋼廠，供需雙增之下焦炭供需缺口繼續(xù)擴(kuò)大，下游剛需有支撐。不過(guò)，鋼廠目前并未開(kāi)啟焦炭的補(bǔ)庫(kù)，采取的按需采購(gòu)的策略。若現(xiàn)貨繼續(xù)提漲，套保盤有望陸續(xù)離場(chǎng)
焦炭現(xiàn)貨首輪提漲在北方部分地區(qū)落地，若后續(xù)繼續(xù)提漲，則可能會(huì)導(dǎo)致盤面套保盤結(jié)套離場(chǎng)，減輕套保壓力。進(jìn)入四月以來(lái)焦煤焦炭均減倉(cāng)下行，交割矛盾將隨著移倉(cāng)而逐步化解，但當(dāng)前移倉(cāng)速度仍慢于歷史同期速度，故短期內(nèi)交割仍將是主要拖累因素。市場(chǎng)對(duì)于四月下旬政治局會(huì)議出臺(tái)對(duì)沖政策存在分歧，一方面認(rèn)為外部沖擊下國(guó)內(nèi)有動(dòng)機(jī)出臺(tái)內(nèi)需政策對(duì)沖，另一方面又認(rèn)為當(dāng)下社融進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期可能會(huì)延緩刺激政策出臺(tái)的時(shí)間。煤焦四月經(jīng)歷了一波超跌，盈虧比上來(lái)說(shuō)，若政策上有利多消息向上空間更大，短期建議J09多單繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），關(guān)稅導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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