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新和成發(fā)布2024年年報(bào)：公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.10億元，YoY+42.95%，歸母凈利潤58.69億元，YoY+117.01%。
　　營養(yǎng)品板塊主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，香精香料和新材料產(chǎn)品穩(wěn)步增長，帶動(dòng)業(yè)績同比高增長。從收入端看，2024年，公司蛋氨酸等項(xiàng)目新產(chǎn)能釋放，同時(shí)營養(yǎng)品板塊主要產(chǎn)品維生素、蛋氨酸市場價(jià)格修復(fù)，帶動(dòng)營養(yǎng)品板塊營收同比增長52.58%至150.55億元；香精香料板塊營收同比增長19.62%至39.16億元；新材料板塊營收同比增長39.51%至16.76億元。從利潤端看，2024年公司綜合毛利率同比提升8.8個(gè)百分點(diǎn)至41.78%，帶動(dòng)公司凈利潤大幅增長。
　　新產(chǎn)品、新項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)有序推進(jìn)，公司產(chǎn)品體系進(jìn)一步豐富。公司堅(jiān)持一體化、系列化、協(xié)同化的發(fā)展戰(zhàn)略，以“化工+”和“生物+”兩為大核心平臺，專注于營養(yǎng)品、香精香料、高分子新材料和原料藥業(yè)務(wù)，不斷發(fā)展各類功能性化學(xué)品。公司原有項(xiàng)目精細(xì)化運(yùn)營，新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)有序進(jìn)行：①營養(yǎng)品板塊：蛋氨酸項(xiàng)目產(chǎn)能得到釋放，已實(shí)現(xiàn)30萬噸/年產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，市場競爭力增強(qiáng)；公司與中國石油化工股份有限公司合資建設(shè)18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項(xiàng)目基本建設(shè)完成；4,000噸/年胱氨酸穩(wěn)定生產(chǎn)運(yùn)行，草銨膦項(xiàng)目中試順利。②香精香料板塊：系列醛項(xiàng)目、SA項(xiàng)目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。③新材料板塊：PPS新領(lǐng)域應(yīng)用開發(fā)順利；天津尼龍新材料項(xiàng)目順利推進(jìn)大生產(chǎn)審批；HA項(xiàng)目產(chǎn)品已正常生產(chǎn)、銷售。③原料藥板塊：氟烷、植物醇整合項(xiàng)目有序進(jìn)展，未來將根據(jù)市場需求升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)這些在建項(xiàng)目的陸續(xù)建設(shè)及投放，有助于進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，推動(dòng)公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：新和成是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的精細(xì)化工合成龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化和產(chǎn)品系列化推動(dòng)公司逐漸成長為精細(xì)化工龍頭。公司從醫(yī)藥中間體起家，成功將業(yè)務(wù)拓展到維生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等領(lǐng)域。未來公司新項(xiàng)目的逐步建設(shè)有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品體系?；诠?024年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2025~2027年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2025~2027年凈利潤分別為61.97、70.06和77.96億元，對應(yīng)EPS分別為2.02、2.28和2.54元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E值分別為10、9和8倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；技術(shù)路線競爭加??；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。