>> 信達證券-洪城環(huán)境(600461)水務(wù)主業(yè)貢獻增量業(yè)績，自由現(xiàn)金流持續(xù)向好-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,吳柏瑩,郭雪 |
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事件：2025年4月14日晚，洪城環(huán)境發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.27億元，同比增長2.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.9億元，同比增加9.89%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.58億元，同比增長12.72%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額19.74億元，同比增加14.19%；基本每股收益0.97元/股，同比減少2.02%。
2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.84億元，同比增加10.64%，環(huán)比增加52.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.68億元，同比增加37.51%，環(huán)比減少15.48%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.52億元，同比增長14.51%，環(huán)比減少16.42%。
點評：
水務(wù)主業(yè)支撐業(yè)績發(fā)展。公司業(yè)務(wù)分板塊看：（1）自來水業(yè)務(wù)，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入9.91億元，同比增長2.66%；毛利率為51%，同比增加6.77pct，毛利率上升主要來自于成本下降。公司售水量為4.16億噸，同比增長5%。（2）污水業(yè)務(wù)：板塊實現(xiàn)營業(yè)收入25億元，同比增加4.24%，實現(xiàn)毛利10.57億元，同比增長6%，毛利率為42.3%，同比增長0.77pct。2024年公司實現(xiàn)污水處理量12.53萬噸，同比增長7.9%。（3）燃氣業(yè)務(wù)：燃氣銷售板塊實現(xiàn)營業(yè)收入19.88億元，同比下降0.78%；毛利率為9.72%，同比下降0.13pct；售氣量54472萬立方米，同比增長3.83%。（4）固廢業(yè)務(wù)：板塊實現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，同比增長1.44%，毛利率為41%。（5）污水環(huán)境工程：板塊實現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，同比增長39.6%，實現(xiàn)毛利1.15億元，毛利率為11%。（6）燃氣工程安裝：板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比下降10.36%，毛利率為57.28%，與2023年基本持平。
降本增效成果顯著，盈利能力穩(wěn)中有升。2024年公司管理費用3.53億元，同比下降3%；財務(wù)費用2.08億元，同比下降21%。期間費用率為11.29%，同比下降1.44pct，銷售毛利率31.75%、同比增加1.02pct；銷售凈利率16.26%，同比增加0.86pct。2024年公司應(yīng)收賬款25.34億元，同比增長42.13%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.44天，同比增長23天。
穩(wěn)健經(jīng)營屬性突出，自由現(xiàn)金流進一步擴充。2024年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為19.74億元，同比增長14.19%；投資活動現(xiàn)金流凈額為18.9億元，同比下降3.79%，伴隨公司主業(yè)在建工程的陸續(xù)投運，公司自由現(xiàn)金流有望進一步向好，分紅能力持續(xù)提高。2024年公司擬現(xiàn)金分紅5.96億元，分紅比例為50.07%，按4月14日的股價計算，股息率為4.66%。
直飲水+廠網(wǎng)一體化有望為公司注入新發(fā)展動能。2024年公司積極做好直飲水推廣，2025年目標(biāo)開拓潛在用戶，爭取實現(xiàn)直飲銷售業(yè)務(wù)向優(yōu)發(fā)展。2024年公司繼續(xù)“廠網(wǎng)一體化”的運營模式，新簽訂樂平市廠網(wǎng)一體化工程，并完成若干項目的建設(shè)、驗收，總計投入規(guī)模40億元，2025年還將跟蹤優(yōu)化污水系統(tǒng)綜合環(huán)境整治工程，拓展污水管網(wǎng)工程和運維服務(wù)。
盈利預(yù)測及評級：洪城環(huán)境具備穩(wěn)定盈利+高分紅屬性。公司水務(wù)毛利率較高，盈利能力較好，且具有較強穩(wěn)定性。同時公司承諾2024-2026年分紅比例不低于歸母凈利潤50%。綜合考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)及未來業(yè)績釋放，我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為85.52/88.58/92.74億元，歸母凈利潤12.32/12.87/13.11億元，按4月14日收盤價計算，對應(yīng)PE為10.25x/9.82x/9.64x。我們看好公司穩(wěn)健運營屬性及分紅能力，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：水價上調(diào)不及預(yù)期風(fēng)險；項目進展不及預(yù)期；市場拓展風(fēng)險
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