>> 中郵證券-中牧股份(600195)量增利減，業(yè)績承壓-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入60.17億元，同比增長11.30%，歸母凈利為0.71億元，同比下降82.41%。24年公司積極開拓新市場，核心業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了收入的增長，但市場競爭激烈導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格大幅下降、公司毛利率下滑，故而利潤同比下降。
銷量增長，競爭激烈致利潤率下降
疫苗業(yè)務(wù)：銷量增長，收入穩(wěn)健。公司積極優(yōu)化營銷結(jié)構(gòu)，畜苗業(yè)務(wù)堅定貫徹大客戶、大單品策略；禽苗業(yè)務(wù)大力開展品質(zhì)提升，在集團(tuán)客戶開拓和管理提升方面下功夫。雖然24年疫苗行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)過剩、疫苗產(chǎn)品價格下降明顯；但公司疫苗產(chǎn)品銷量依然增加明顯，使疫苗業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長。24年公司生物制品行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.14億元，同比增長0.52%，但受產(chǎn)品降價影響，公司毛利率大幅下降了8.98個百分點至37.14%。
化藥業(yè)務(wù)：銷量大幅增長。公司在化藥板塊優(yōu)布局、調(diào)結(jié)構(gòu)取得良好成效，制劑產(chǎn)品迅猛發(fā)展。持續(xù)開展降本增效，多款重要原材料品種納入聯(lián)合采購。24年公司化藥板塊實現(xiàn)收入16.92億元，同比增33.90%，其中銷售化藥2.13萬噸，同比增長了35.58%。
飼料業(yè)務(wù)：24年公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.0億元，同比增長7.23%，利潤率下降了1.87個百分點至21.68%。
貿(mào)易業(yè)務(wù)：24年公司農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易共38.17萬噸，同比增長17.17%。公司貿(mào)易業(yè)務(wù)玉米及玉米副產(chǎn)品、豆粕、魚粉和賴氨酸等飼料原料及飼料添加劑為主。中美貿(mào)易摩擦加劇背景下，公司或?qū)⑹芤妗?br> 25年公司業(yè)績有望改善，維持“買入”評級
動保行業(yè)已持續(xù)調(diào)整3年，隨著下游養(yǎng)殖端盈利企穩(wěn)，動保產(chǎn)品需求亦將改善。同時寵物疫苗銷量的迅猛增長將成為推動公司估值提升的重要力量。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.15元、0.25元和0.35元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險
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