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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流明顯改善。2024年，公司實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量135.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.9%，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收184.92億元，同比增長(zhǎng)12.03%。其中，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)營(yíng)收163.1億元，同比增長(zhǎng)14.02%;集成及EPC營(yíng)收18.72億元，同比增長(zhǎng)4.68%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.12億元，同比下降6.69%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.42億元，同比下降9.48%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量7.7億元，同比增長(zhǎng)63.9%，主要為本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加影響所致。
　　盈利能力有所下降，資產(chǎn)減值損失增加。2024年，公司毛利率為12.66%，同比下降0.34pct;凈利率為2.85%,同比下降0.61pct。期間費(fèi)用率為7.94%，同比下降0.72pct。應(yīng)收賬款為41.58億元，同比增加7.09億元。公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,3年以上賬齡應(yīng)收賬款占比由20.6%下降至15%。公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.96%，同比提高1.59pct。公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)2.67億元，同比增加1.24億元，主要是因?yàn)橛?jì)提的合同資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和存貨減值均有增加。
　　海外合同增速快，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。2024年，公司新簽訂單219.7億元,同比增長(zhǎng)8.4%，其中，海外新簽訂單30億元，同比增長(zhǎng)202.9%，占全年訂單總額的比例由4.9%6提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主會(huì)場(chǎng)-盧塞爾體育場(chǎng)(金碗)、全球在建的最高塔-- -1007米高的吉達(dá)塔、香港新機(jī)場(chǎng)等大型地標(biāo)建筑。報(bào)告期，公司新簽2027年AFC主場(chǎng)館-沙特達(dá)曼體育場(chǎng)項(xiàng)目;中標(biāo)肯尼亞塔蘭塔體育場(chǎng)項(xiàng)目。公司新興業(yè)務(wù)新簽合同58.6億元，同比增長(zhǎng)50.4%，其中EPC及裝配式業(yè)務(wù)簽約47.9億元，同比增長(zhǎng)44.7%;工業(yè)連鎖及戰(zhàn)略加盟業(yè)務(wù)簽約8.5億元，同比增長(zhǎng)94.0%; BIPV業(yè)務(wù)簽約2.2億元，同比增長(zhǎng)48.4%。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.92、6.96、8.35億元，分別同比+15.7%/+17.56%6/+20.02%,對(duì)應(yīng)P/E分別為10.27/8.73/7.28x,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。