>> 中泰證券-杰克股份(603337)公司點評報告：縫制行業(yè)周期上行，公司2024年業(yè)績高增-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
大小： |
309KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可,鄭雅夢 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.94億元，同比增長15.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.12億元，同比增長50.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.58億元，同比增長61.67%；2024年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.87億元，同比增長16.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比增長53.03%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.90億元，同比增長96.23%；連續(xù)超市場預期。
2024年收入呈恢復性增長態(tài)勢，盈利能力持續(xù)走強。
（1）成長性分析：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入60.94億元，同比增長15.11%（2024Q4單季增速16.21%），主要由于工業(yè)縫紉機行業(yè)歷經(jīng)周期性調整后，當前行業(yè)正處于向上周期，公司作為工業(yè)縫紉機龍頭從中受益；公司圍繞“聚焦爆品”戰(zhàn)略，通過技術迭代和市場驗證，成功推動“快反王”“過梗王等爆品；成功簽約10家世界級標桿客戶，深化LTC變革流程，加快成套智聯(lián)解決方案的推廣，進一步拓展高端市場，不斷優(yōu)化產品和服務，提升品牌和競爭力。
（2）盈利能力分析：2024年，公司毛利率為32.76%，同比增長4.34pct，主要是因為整體規(guī)模效應、產品結構變化、匯率因素變化等；凈利率為13.57%，同比上升3.37pct，Q4單季凈利率14.33%，創(chuàng)年內新高。2024年，公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為6.72%、4.91%、-0.39%，同比分別+0.32pct、+0.45pct、-0.12pct。公司在費用管控上雖面臨一定挑戰(zhàn)，但通過盈利能力的提升，有效平衡了費用增長帶來的壓力。
（3）營運能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：公司營運能力在2024年有明顯提升，存貨周轉天數(shù)為79.39天，同比下降25.08天；應收賬款周轉天數(shù)為50.47天，同比下降9.51天；經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為11.29億元，同比下降23.05%。
?。?）研發(fā)費用保持高位：2024年，公司研發(fā)費用為4.88億元，同比增長23.67%，研發(fā)費用率為8.01%，同比增長0.56pct；主要是因為公司聚焦爆品強研發(fā)，產品與技術加速突破。截止2024年12月31日，公司共擁有有效專利2705項，其中發(fā)明專利1125項，實用新型專利1334項，外觀設計專利246項，累計獲得軟件著作權549項。
2024年，縫制行業(yè)取得經(jīng)濟恢復性中速增長，高質量發(fā)展持續(xù)推進。
?。?）外需：2024年，全球經(jīng)濟緩慢復蘇，發(fā)達經(jīng)濟體鞋服補庫需求釋放，以越南、印度、巴西、埃及等為代表的東盟、南亞、南美、非洲等主力市場持續(xù)發(fā)力，拉動行業(yè)縫制機械出口持續(xù)增長。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2024年我國縫制機械產品累計出口額34.24億美元，同比增長18.39%，出口額恢復至近2022年高位水平。行業(yè)月均出口額達2.85億美元/月，同比增長0.44億美元/月。
?。?）內需：初步估算，2024年我國工業(yè)縫制設備內銷總量約為235萬臺，內銷同比增長27%，內需明顯回暖，內銷總量總體呈現(xiàn)前高后低趨勢。
（3）產量及庫存：根據(jù)中國縫制機械協(xié)會初步估算，2024年行業(yè)工業(yè)縫紉機總產量約為685萬臺，同比增長22.32%。協(xié)會統(tǒng)計的百余家骨干整機企業(yè)累計生產工業(yè)縫紉機514萬臺，同比增長15.41%，其中，電腦平車、包縫、繃縫、厚料、刺繡機等常規(guī)機種均呈現(xiàn)兩位數(shù)中速增長，花樣機、模板機、自動縫制單元等呈現(xiàn)30%以上的中高速增長。行業(yè)工業(yè)機庫存約80余萬臺，同比增長6.74%。
公司是全球縫制設備行業(yè)龍頭，有望充分受益周期上行。
?。?）公司是全球智能縫制設備行業(yè)產銷規(guī)模最大、綜合實力最強的企業(yè)之一，擁有全球8,000多家經(jīng)銷商，營銷網(wǎng)絡遍布全球170多個國家和地區(qū)，服務于服裝、鞋業(yè)、箱包、家具、皮革、汽車、航空等多個領域。
（2）工業(yè)縫紉機：2024年全年，公司工業(yè)縫紉機實現(xiàn)銷量212.11萬臺，同比增長8.10%，收入52.64億元，同比增長14.69%，毛利率31.28%，同比增長4.69pct。
（3）裁床及鋪布機：2024年全年，公司裁床及鋪布機實現(xiàn)收入6.26億元，同比增長14.36%，毛利率42.39%，同比增加2.36pct。
?。?）襯衫及牛仔自動縫制設備：2024年全年，公司襯衫及牛仔自動縫制設備實現(xiàn)入1.82億元，同比增長25.12%，毛利率36.19%，同比減少1.46pct，受益于服裝產業(yè)智能化升級需求。
?。?）戰(zhàn)略性新興產品：公司基于AI人工智能、人形機器人等新技術與服裝機械工藝、服裝智能制造的深度融合，逐步布局開發(fā)智能化高端產品，主要系AI縫紉機、AI智能裁剪設備、人形機器人、無人模板機、無人化自動機等。通過高端AI縫紉機的開發(fā)，開創(chuàng)縫紉機行業(yè)新品類，大幅提升智能縫制設備的生產效率，通過對人形機器人的研究及與大客戶的聯(lián)合開發(fā)，預計2026年下半年發(fā)布人形機器人，以加快其在服裝產業(yè)的批量化應用。
維持“買入”評級?？紤]到全球關稅摩擦影響，我們略微下調盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為9.73億元、11.46億元、13.29億元（2025-2026年預測前值為9.93億元、12.16億元），分別同比增長19.83%、17.76%、15.92%；按照2025年4月14日股價，對應PE分別為13.8、11.7、10.1倍，受益縫制機械行業(yè)復蘇，公司作為國內縫制設備龍頭有望充分受益，同時公司開
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