>> 德邦證券-紫光國微(002049)特種信息化加速，汽車電子打開新增長極-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
大小： |
2285KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏濤 |
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投資要點
政策指引，特種業(yè)務或迎邊際改善。由于特種集成電路產(chǎn)品銷售及盈利能力承壓，公司2022年開始，營收增長放緩并從2023年開始收縮。凈利潤率從2022年開始收縮。根據(jù)國務院數(shù)據(jù)，中國芯片自給率要在2025年達到70%。截至2023年，我國芯片自給率超25%，向上仍有空間。3月5日，國務院總理李強在政府工作報告中談及國防和軍隊建設。明確提出抓好軍隊建設“十四五”規(guī)劃收官，加緊實施國防發(fā)展重大工程，加快推進網(wǎng)絡信息體系建設。公司在特種集成電路領域積累深厚，結(jié)合行業(yè)本身較高的準入壁壘，公司或?qū)⒃谔胤N行業(yè)信息化加速浪潮中充分受益。
智能芯片布局充分，汽車電子帶來新增量。紫光國微控股子公司紫光同芯已發(fā)展成為業(yè)界領先的芯片及解決方案提供商，累計出貨超過250億顆。中國二代居民身份證芯片市場占有率25%；全球SIM芯片市場份額名列前茅。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2018-2023年IC卡市場規(guī)模年均復合增速約6.17%。2024年全國IC卡市場規(guī)模有望增至140億元以上，增長趨勢持續(xù)。2024年，公司發(fā)布了第二代汽車域控芯片產(chǎn)品THA6206，這是國內(nèi)首顆通過ASILD產(chǎn)品認證的R52+內(nèi)核車規(guī)MCU。2025年公司高端旗艦級新品THA6412已向多家頭部汽車客戶成功送樣。伴隨“智駕平權(quán)”的影響，下游車端芯片需求或迎來量價齊升。
晶振市場供給、需求共振上行，產(chǎn)能擴張充分享受內(nèi)循環(huán)增長。根據(jù)恒州誠思YHResearch全球石英晶振市場2023年至2030年的年均復合增速為10.96%。從石英晶振的需求來看，中國2023年市場規(guī)模為9.78億美元，約占全球的30%。預計中國市場規(guī)模2030年將達到22.98億美元，屆時全球占比將達到34%。從生產(chǎn)角度來看，中國2023年占有30%的市場份額，預計2030年份額將達到35%。公司在湖南省岳陽市城陵磯新港區(qū)投資建設超微型石英晶體諧振器生產(chǎn)基地項目，項目總投資為3.55億元，項目建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)7.68億支（設計產(chǎn)能）超微型石英晶體諧振器。
投資建議：我們預計2024-2026年公司總收入分別為55/67/83億元，歸母凈利潤分別為12/16/22億元。參照2025年4月11日收盤價71.7元／股，對應PE分別為50.98/37.10/27.61倍。根據(jù)主營業(yè)務對比，選取復旦微電、國科微、瑞芯微作為可比公司，可比公司2024-2026年平均PE倍數(shù)為105.66 /72.33/53.75倍。2024年公司市盈率低于可比公司平均水平。我們認為特種信息化將加速建設同時汽車行業(yè)高景氣度持續(xù)，公司或?qū)⒊浞质芤妗Ｊ状胃采w，給予“買入”評級。
風險提示：1、特種需求不及預期；2、車端芯片需求不及預期；3、晶振產(chǎn)品需求不及預期。
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