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公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.65億元，同比增長(zhǎng)6.26%；歸母凈利潤(rùn)25.31億元，同比下降3.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)23.91億元，同比下降2.88%；基本每股收益2.99元/股，同比下降3.43%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.41億元，同比下降26.16%；歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比下降47.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比下降58.25%；基本每股收益0.36元，同比下降47.04%。
　　特種集成電路小幅下滑，智能安全芯片營(yíng)收高速增長(zhǎng)。分行業(yè)看，2023年公司集成電路行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.30億元，同比增長(zhǎng)7.72%，占公司營(yíng)收的96.89%，同比增加1.32pct，毛利率62.72%，同比減少2.82pct；電子元器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比下降35.49%，占公司營(yíng)收的2.45%，同比減少1.59pct，毛利率9.03%，同比減少18.25pct。分產(chǎn)品看，2023年公司特種集成電路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.88億元，同比下降5.02%，占公司營(yíng)收的59.32%，同比減少7.04pct，毛利率73.22%，同比減少0.71pct。智能安全芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.42億元，同比增長(zhǎng)36.67%，占公司營(yíng)收的37.57%，同比增加8.36pct，毛利率46.14%，同比減少0.36pct。公司晶體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)下降35.49%，占公司營(yíng)收的2.45%，同比減少1.59pct，毛利率9.03%，同比減少18.25pct。
　　深圳國(guó)微電子營(yíng)收利潤(rùn)下滑，同芯微電子凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2023年，子公司深圳國(guó)微電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.88億元，同比下降5.02%，凈利潤(rùn)22.69億元，同比下降8.98%，凈利率50.57%，同比減少2.20pct。子公司同芯微電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.98億元，同比增長(zhǎng)40.07%，凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)362.02%，凈利率10.97%，同比增加7.64pct。聯(lián)營(yíng)企業(yè)紫光同創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降61.47%。
　　 2023年利潤(rùn)率小幅下滑，管理費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)。2023年公司整體毛利率為61.19%，同比減少2.61pct；凈利率為33.49%，同比減少3.59pct；加權(quán)平均ROE為23.80%，同比減少7.26pct。公司期間費(fèi)用總額19.96億元，同比增長(zhǎng)16.10%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重26.38%，同比增加2.24pct；其中，銷(xiāo)售費(fèi)用2.88億元，同比增長(zhǎng)5.79%，占營(yíng)業(yè)收入的3.81%，同比減少0.02pct；管理費(fèi)用3.15億元，同比增長(zhǎng)31.34%，占營(yíng)業(yè)收入的4.16%，同比增加0.79pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.28億元，同比減少0.25億元；研發(fā)費(fèi)用14.21億元，同比增長(zhǎng)17.40%，占營(yíng)業(yè)收入的18.79%，同比增加1.78pct。2023Q4公司毛利率53.48%，同比減少5.95pct，環(huán)比減少8.53pct；凈利率25.99%，同比減少1.08pct，環(huán)比減少7.50pct。
　　 2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流穩(wěn)定、應(yīng)收賬款及存貨增加。2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額17.72億元，同比增長(zhǎng)2.63%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-22.98億元，去年同期為-8.33億元，同比減少14.65億元；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.61億元，去年同期為-1.05億元，同比減少1.56億元。截至2023年末，公司應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)61.71億元，同比增長(zhǎng)14.23%，其中應(yīng)收賬款43.27億元，同比增長(zhǎng)39.31%；應(yīng)收票據(jù)18.45億元，同比下降19.69%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.04次，同比減少0.56次。截至2023年末，公司存貨25.13億元，同比增長(zhǎng)13.56%，存貨周轉(zhuǎn)率1.24次，同比減少0.26次。公司合同負(fù)債7.69億元，較2023年初下降4.13%，較2023三季度末下降19.33%。
　　前五大客戶集中度下降。2023年，公司向前五名客戶合計(jì)銷(xiāo)售金額30.42億元，同比增長(zhǎng)0.36%；占公司年度銷(xiāo)售總額的40.47%，同比減少2.28pct。公司向前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額20.72億元，同比增長(zhǎng)12.82%；占公司年度采購(gòu)總額的56.62%，同比增加3.36pct。
　　我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為20.02/22.01/26.03億元，EPS分別為2.36/2.59/3.06元/股，對(duì)應(yīng)2024年5月14日收盤(pán)價(jià)PE為24.4/22.2/18.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特種產(chǎn)品采購(gòu)需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)