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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.65億元，同比+6.26%；歸母凈利潤(rùn)25.31億元，同比-3.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)23.91億元，同比-2.88%。單四季度來看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.23億元，同比-11.95%、環(huán)比+0.79%；歸母凈利潤(rùn)5.00億元，同比-15.40%、環(huán)比-21.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.69億元，同比-7.50%、環(huán)比-21.83%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　特種集成電路業(yè)務(wù)小幅下降，智能安全芯片業(yè)務(wù)持續(xù)攀升。分產(chǎn)品看：（1）特種集成電路營(yíng)收44.88億元（同比-5.02%），毛利率73.22%（較上年-0.70pct）。（2）智能安全芯片營(yíng)收28.42億元（同比+36.67%），毛利率46.14%（較上年-0.35pct）。（3）晶體元器件營(yíng)收1.85億元（同比-35.49%），毛利率9.03%（較上年-18.25pct）。公司智能安全芯片出貨量持續(xù)增加，海內(nèi)外市場(chǎng)地位持續(xù)攀升，支撐全年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　持續(xù)推出新品，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2023年公司研發(fā)投入16.33億元，yoy+30.68%，占營(yíng)收比21.58%。（1）特種IC:新推出工業(yè)級(jí)產(chǎn)品系列和耐輻照產(chǎn)品系列；特種存儲(chǔ)器、特種專用處理器、特種FPGA和系統(tǒng)級(jí)芯片等新產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)推廣進(jìn)展順利；模擬產(chǎn)品完成大量新產(chǎn)品研發(fā)；已攻克低紋波開關(guān)電源控制技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了特種以太網(wǎng)交換電路設(shè)計(jì)關(guān)鍵技術(shù)的突破。（2）智能安全芯片:公司積極布局汽車電子領(lǐng)域；攜手英特爾開發(fā)Strongbox；發(fā)布了全球首款專為智能POS定制的eSIM解決方案。（3）晶體方面:小尺寸、高基頻產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)，TSXCrystal、OSC1612產(chǎn)品研發(fā)成功；基于Q-MEMS的OSC差分超高基頻產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　聚焦主業(yè)發(fā)展，特種IC龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。受行業(yè)景氣度影響，公司利潤(rùn)端小幅承壓，但公司持續(xù)聚焦主業(yè)，不斷降低成本、提升效率，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的總體穩(wěn)定。我們認(rèn)為，公司不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域有望進(jìn)一步打開盈利空間，持續(xù)看好公司在特種IC發(fā)展趨勢(shì)下的穩(wěn)健成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為25.54、29.14、34.05億元，對(duì)應(yīng)PE為20.21、17.71、15.16倍。公司作為特種IC龍頭企業(yè)，我們看好公司通過不斷推出新品帶來的收入貢獻(xiàn)，以及在新領(lǐng)域布局拓展成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新品放量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)