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事件:
　　紫光國(guó)微于2023年10月28日發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.42億元，同比增長(zhǎng)14.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.31億元，同比下降0.48%。
　　投資要點(diǎn):
　　行業(yè)波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，合同負(fù)債下降。受外部環(huán)境及行業(yè)波動(dòng)影響，公司三季度業(yè)績(jī)略有下滑。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.08億元，同比下降6.08%，環(huán)比下降13.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.39億元，同比下降24.21%，環(huán)比下降20.92%。據(jù)公司交流公告，今年特種行業(yè)處于周期低谷，受此影響，公司訂單承壓，2023Q3末公司合同負(fù)債為9.54億元，較2023H1末略有下滑。隨外部環(huán)境與行業(yè)逐步向好，公司未來(lái)有望隨行業(yè)恢復(fù)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。
　　行業(yè)周期低谷疊加產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致毛利率承壓。2023年Q3公司毛利率為62.00%，環(huán)比下滑1.42pct，主要原因系公司部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整與特種行業(yè)處于周期所致。特種行業(yè)長(zhǎng)期仍保持持續(xù)成長(zhǎng)和持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)，公司深耕特種行業(yè)30年，產(chǎn)品包含七個(gè)系列，600多個(gè)品種，性能領(lǐng)先，口碑良好，未來(lái)隨行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)及公司高價(jià)值產(chǎn)品持續(xù)推出，公司毛利率有望回升。
　　研發(fā)持續(xù)加碼，各產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)。2023Q3公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)3.71億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.64%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)19.64%，環(huán)比增長(zhǎng)2.84pct，受益于公司研發(fā)投入持續(xù)加大，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。特種集成電路領(lǐng)域，公司新一代更高性能FPGA、特種新型存儲(chǔ)器等產(chǎn)品即將完成研發(fā)；新開發(fā)的特種Nand Flash、高性能總線產(chǎn)品、新一代SoPC產(chǎn)品、以及MCU、圖像AI智能芯片等逐步推廣應(yīng)用；智能卡安全芯片領(lǐng)域，公司新推出的中國(guó)首個(gè)一站式eSIM解決方案，已導(dǎo)入移動(dòng)POS、智能表計(jì)和物流等行業(yè)的多家客戶，汽車數(shù)字鑰匙方案導(dǎo)入數(shù)十家主機(jī)廠和Tier1，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車；石英晶體頻率器件領(lǐng)域，公司擁有多項(xiàng)自主研發(fā)核心技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品在5G、汽車電子等行業(yè)實(shí)現(xiàn)廣泛產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。未來(lái)隨公司研發(fā)持續(xù)加碼，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路芯片產(chǎn)品和解決方案提供商，未來(lái)有望隨市場(chǎng)需求擴(kuò)張、國(guó)產(chǎn)化率提升與芯片集成化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)放量。考慮到外部環(huán)境影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為26.49/29.69/35.14億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24/21/18倍，基于行業(yè)快速發(fā)展以及公司在特種IC的領(lǐng)先地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線改變風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；股份回購(gòu)進(jìn)度的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等