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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.42億元，同比增長(zhǎng)14.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.31億元，同比增長(zhǎng)-0.48%。
　　投資要點(diǎn)
　　 Q3歸母凈利潤(rùn)同比下降24.21%，研發(fā)費(fèi)用維持高位：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.42億元，同比增長(zhǎng)14.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.31億元，同比增長(zhǎng)-0.48%。其中，2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.08元，同比增長(zhǎng)-6.08%。歸母凈利潤(rùn)6.39億元，同比增長(zhǎng)-24.21%。2023年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為10.45億元，較上年同期增長(zhǎng)38.01%，主要系公司研發(fā)人工成本增加所致。公司貨幣資金賬面價(jià)值為25.96億元，較年初減少36.15%，主要系公司本期購(gòu)買短期保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品和大額存單以及回購(gòu)股份致現(xiàn)金凈流出較大所致。
　　轉(zhuǎn)讓唐山晶源電子有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)：公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司全資子公司唐山國(guó)芯晶源電子有限公司通過河北產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓了其所持有的唐山晶源電子有限公司100%股權(quán)，交易價(jià)格為4795.97萬(wàn)元。2023年9月6日，股權(quán)變更的工商變更登記手續(xù)辦理完畢。
　　公司受益于國(guó)產(chǎn)替代需求增加以及下游需求放量：公司為國(guó)內(nèi)綜合性集成電路公司，以特種集成電路、智能安全芯片為兩大主業(yè)。目前我國(guó)系統(tǒng)控制以及信息化等高端行業(yè)高速發(fā)展，特種集成電路需求強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率還比較低，國(guó)產(chǎn)替代需求較大，這將為公司提供可觀需求市場(chǎng)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融、電信SIM卡、社保、城市公共交通、M2M、醫(yī)療健康、移動(dòng)支付、身份識(shí)別、通訊基站、汽車電子、工業(yè)控制、儀器儀表、物聯(lián)網(wǎng)等眾多領(lǐng)域。隨著5G通訊、汽車電子等領(lǐng)域的發(fā)展，下游需求將持續(xù)放量，對(duì)于公司產(chǎn)品的需求也將持續(xù)增加，這為公司提供了廣闊的市場(chǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮到公司在國(guó)內(nèi)特種集成電路的領(lǐng)先地位，以及特種集成電路的降價(jià)壓力，我們調(diào)整先前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為27.16(-5.37)/36.99(-5.51)/46.21(-6.22)億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司研發(fā)不及預(yù)期；2）市場(chǎng)需求不及預(yù)期；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。