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23年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑0.48%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.42億元，同比增長(zhǎng)14.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.31億元，同比下滑0.48%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入19.08億元，同比下滑6.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.39億元，同比下滑24.21%。由于下游客戶采購(gòu)節(jié)奏放緩，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.28/36.24/47.30億元（前值為31.74/41.61/54.30億元），對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/13倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司24年平均PE為31X，給予公司24年P(guān)E 31X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為132.37（前值為130.90元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，研發(fā)投入保持高位
　　前三季度公司收入端實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，毛利率方面，前三季度整體毛利率為63.82%，較去年同期減少1.91pct，單三季度毛利率62%，較去年同期減少3.68pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。費(fèi)用率方面，前三季度費(fèi)用率為25.94%，較去年同期提升5.01pct。其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.45%，占收入比重為4.09%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)28.65%，占收入比重為3.70%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.01%，占收入比重為18.51%。公司保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，持續(xù)鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)力。
　　剝離唐山晶源，聚焦集成電路主業(yè)
　　根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司全資子公司唐山國(guó)芯晶源電子有限公司通過河北產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓了其所持有的唐山晶源電子有限公司100%股權(quán)，交易價(jià)格以上述股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為基礎(chǔ)確定為人民幣4,795.97萬(wàn)元。2023年9月6日，上述股權(quán)變更的工商變更登記手續(xù)辦理完畢。至此，唐山晶源電子有限公司不再納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。公司進(jìn)一步聚焦集成電路主業(yè)，剝離晶體業(yè)務(wù)將有效提升公司毛利率水平，提升公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)管理壓力，保持核心領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。
　　新品拓展順利，積極備貨應(yīng)對(duì)下游需求
　　今年以來(lái)公司在FPGA、特種存儲(chǔ)器、SoPC和MCU等領(lǐng)域均推出新產(chǎn)品，并進(jìn)入推廣或客戶導(dǎo)入階段；DSP、視頻芯片和高速射頻ADC等產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利；公司特種集成電路領(lǐng)域持續(xù)完善產(chǎn)品品類，提升客戶粘性，新增長(zhǎng)點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。存貨和合同負(fù)債增長(zhǎng)明顯，預(yù)示下游實(shí)際需求旺盛，截止三季度公司存貨28億元，同比增長(zhǎng)34.71%，合同負(fù)債9.54億元，同比增長(zhǎng)64.57%，公司積極備貨以應(yīng)對(duì)下游需求釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。