>> 華金證券-紫光國微(002049)行業(yè)重壓之下業(yè)績良好，超強韌性迎布局良機-240417
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏濤 |
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投資要點：
事件：2024年4月17日，公司發(fā)布2023年年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.65億元，同比增長6.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.30億元，同比下降3.84%。
事件分析：
經(jīng)營保持總體穩(wěn)定，行業(yè)重壓展現(xiàn)超強韌性。2023年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.65億元，較上年同期增長6.26%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤25.30億元，較上年同期下降3.84%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額17.72億元，較上年同期增長2.63%。公司23年進一步聚焦核心主業(yè)、優(yōu)化資源配置，啟動紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯三家業(yè)務(wù)公司的股權(quán)調(diào)整和無錫紫光微電子的清算注銷；完成唐山晶源電子的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，進一步明確管理總部的職責(zé)定位，清理其承擔(dān)的超級SIM卡等經(jīng)營性業(yè)務(wù)。23年，受軍隊十四五中期調(diào)整影響，導(dǎo)致采購需求和訂單有所滯后，行業(yè)多數(shù)公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，2023年公司特種集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入44.87億元，僅同比下降5.02%；此外在價格方面，在部分軍工產(chǎn)品價格出現(xiàn)普降情況下，公司特種集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率73.22%，僅比去年同期下降0.7個百分點。在全行業(yè)量、價下行的情況下，公司特種業(yè)務(wù)仍保持相對平穩(wěn)的發(fā)展和較好的毛利率。
持續(xù)聚焦科技創(chuàng)新，研發(fā)投入占比進一步提升。公司全年研發(fā)投入16.33億元，較上年同期增長30.68%，占營業(yè)收入比例21.58%。特種集成電路業(yè)務(wù)方面，公司新推出了工業(yè)級產(chǎn)品系列和耐輻照產(chǎn)品系列；特種存儲器、特種專用處理器、特種FPGA和系統(tǒng)級芯片等新產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣進展順利；模擬產(chǎn)品完成大量新產(chǎn)品研發(fā)，形成體系化布局。此外，公司攻克低紋波開關(guān)電源控制技術(shù)，實現(xiàn)特種以太網(wǎng)交換電路設(shè)計關(guān)鍵技術(shù)的突破。智能安全芯片業(yè)務(wù)方面，公司建立符合汽車功能安全最高等級“ASILD”級別的車規(guī)級產(chǎn)品開發(fā)和管理流程體系；發(fā)布了全球首款專為智能POS定制的eSIM解決方案。
集成電路保持行業(yè)領(lǐng)先，用戶范圍不斷擴大。2023年公司特種集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入44.87億元，同比下降5.02%。新一代更高性能產(chǎn)品得到部分核心客戶認(rèn)可，進入全面推廣階段。新開發(fā)的特種Nand Flash已推向市場，特種新型存儲器已完成研制，以特種SoPC平臺產(chǎn)品為代表的系統(tǒng)級芯片得到用戶廣泛認(rèn)可，第四代產(chǎn)品已完成前期方案推廣，在多個領(lǐng)域得以應(yīng)用。新拓展的RF-SOC產(chǎn)品已通過核心客戶驗證，可滿足特定領(lǐng)域應(yīng)用需求。通用MCU、圖像AI智能芯片、數(shù)字信號處理器DSP等專用處理器系列產(chǎn)品已完成研發(fā)并在推廣中獲得用戶選用，中高端MCU、視頻處理芯片等產(chǎn)品研制進展順利。
智能安全芯片市場突破，汽車芯片有望打造第二曲線。公司智能安全芯片業(yè)務(wù)在產(chǎn)品技術(shù)、市場拓展方面不斷取得新突破，2023年公司智能安全芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入28.42億元，同比提升36.67%。電信市場方面，公司與合作伙伴共同推出了eSIM一站式解決方案，支持晶圓級個性化數(shù)據(jù)寫入，兼容遠程eSIM配置、5G連接，獲得了GSMA的SAS-UP資質(zhì)證書。汽車電子方面，公司汽車芯片安全產(chǎn)品布局涉及車聯(lián)網(wǎng)多個領(lǐng)域，其中車規(guī)SE在數(shù)字鑰匙、T-BOX等領(lǐng)域的應(yīng)用獲得市場認(rèn)可，已導(dǎo)入數(shù)十家主機廠和Tier1，實現(xiàn)量產(chǎn)裝車。加入WPC成為MCSP服務(wù)商，為車載無線充電設(shè)備提供可信鑒權(quán)，順利完成了國內(nèi)首個基于R52+內(nèi)核MCU的權(quán)威功能安全認(rèn)證。
投資建議：公司在特種FPGA領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，同時多款新產(chǎn)品實現(xiàn)客戶突破。我們認(rèn)為未來公司將長期保持較高成長性，預(yù)測公司2024-2026年收入101.45/134.93/175.41億元，同比增長34.1%/33%/30%，公司歸母凈利潤分別為32.32/43.16/52.49億元，同比增長27.7%/33.5%/21.6%，對應(yīng)EPS 3.80/5.08/6.18元，PE16.4/12.3/10.1，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭持續(xù)加??；應(yīng)收賬款回收不及時。
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