>> 國泰君安期貨-所長早讀-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 21678KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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更大力度促進(jìn)消費，做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)，房地產(chǎn)仍有空間
觀點分享：
4月15日，李強(qiáng)總理在北京調(diào)研時強(qiáng)調(diào)，要深入貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求的重要指示精神，沉著冷靜應(yīng)對外部沖擊帶來的困難挑戰(zhàn)，以更大力度促進(jìn)消費、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)，進(jìn)一步釋放我國超大規(guī)模市場的活力潛力。要深入實施提振消費專項行動，在穩(wěn)就業(yè)、促增收、強(qiáng)保障等方面下更大功夫，進(jìn)一步提升消費能力、增強(qiáng)消費意愿，培育壯大內(nèi)需增量市場。要促進(jìn)良性競爭，引導(dǎo)企業(yè)立足優(yōu)勢差異化發(fā)展，通過不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)來提高競爭力，以優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新的需求。李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前和今后一個時期，我國房地產(chǎn)市場仍有很大的發(fā)展空間，要進(jìn)一步釋放市場潛力，著力推動“好房子”建設(shè)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。我們認(rèn)為，面對外部的巨大沖擊和不確定性，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展劇本或?qū)l(fā)生重大調(diào)整，“財政+貨幣+地產(chǎn)”的強(qiáng)力政策組合拳有可能被推出。
鎳：長短線邏輯或形成博弈，短期鎳礦偏緊和冶煉端累庫不及預(yù)期或給予鎳價支撐。市場低位補(bǔ)庫導(dǎo)致國內(nèi)顯性累庫預(yù)期未充分兌現(xiàn)，宏觀施壓鎳價后，現(xiàn)貨升水有所抬升，國內(nèi)仍維持去庫態(tài)勢。加拿大安大略省省長提出禁止向美國出口鎳的可能，市場存在對美國“搶進(jìn)口”擔(dān)憂。以短線成本曲線看，精煉鎳估值或有從火法一體化向外購火法原料生產(chǎn)路徑切換的可能。短期國內(nèi)鎳礦港口庫存偏低，印尼鎳礦亦偏緊且溢價堅挺，疊加特許權(quán)使用費政策或小幅抬升火法成本，火法路徑鎳產(chǎn)品仍有托底的支撐。但要注意，盡管鎳礦基本面變化有限，但由于鎳鐵基本面轉(zhuǎn)向負(fù)反饋的承壓，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性的角度考慮，鎳價的上方空間相較于前高位置或有所收斂。就長期邏輯而言，若鎳礦矛盾能在中期出現(xiàn)一定的緩和，且參照印尼前兩年鎳礦行情，鎳礦溢價自三季度或有見頂回調(diào)的規(guī)律，若精煉鎳供應(yīng)周期復(fù)刻鎳鐵、硫酸鎳依次走過的“高利潤-放量-去估值-去產(chǎn)量”路徑，隨著階段性補(bǔ)庫結(jié)束后回歸累庫，“去估值-去產(chǎn)量”或成為長線預(yù)期。
黑色：周期共振下行，黑色繼續(xù)承壓。
宏觀：長周期需求端進(jìn)行下修。凈出口“以價換量”模式受到?jīng)_擊，主要表現(xiàn)為越南、韓國等增加中國鋼鐵進(jìn)口關(guān)稅，以及中國嚴(yán)查“買單出口”，導(dǎo)致自由市場模式下的以價換量受到阻礙。制造業(yè)需求因關(guān)稅調(diào)整下修。基礎(chǔ)關(guān)稅、對等關(guān)稅、報復(fù)關(guān)稅和行業(yè)關(guān)稅，即使相談甚歡，關(guān)稅增加也在所難免，進(jìn)而帶來商品價格的抬升，而高價格會抑制需求。
基本面：鋼材需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，鋼廠利潤連續(xù)壓縮，后續(xù)將引導(dǎo)鋼廠減產(chǎn)，基本面驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向負(fù)反饋交易。鐵礦、焦煤生產(chǎn)仍有利潤，鋼廠盈利率過半，總體表現(xiàn)為黑色產(chǎn)業(yè)鏈估值仍有下行空間。
套利策略上：鋼材需求見頂，鋼廠復(fù)產(chǎn)處于后半程，鐵礦5-9正套止盈，9-1買低估值入場；
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