>> 中信建投-證券行業(yè)2024年業(yè)績綜述：轉型之年迎復蘇-250416
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
大小： |
1959KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙然,吳馬涵旭 |
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核心觀點
2024年，證券行業(yè)在政策催化與市場波動中實現(xiàn)困境反轉，全年營業(yè)收入與凈利潤分別達4511.7億元和1672.6億元，同比增長11%和21%，利潤增速自2022年以來首次回正。22家上市券商的經(jīng)紀、投行、資管業(yè)務分別同比+9%/-28%/-3%，利息凈收入和自營業(yè)務分別同比-17%/+31%，1Q~4Q歸母凈利潤增速分別為-27%/-6%/+43%/+96%。季度節(jié)奏原因一是2023年業(yè)績前高后低，下半年同比基數(shù)效應強；二是2Q/3Q固收投資行情超預期、Q4股票市場交投熱度超預期等因素接續(xù)利好。
摘要
回顧：2024年證券行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)“業(yè)績修復、行業(yè)整合、國際化加速”三大特征：1）業(yè)績修復：自營與經(jīng)紀業(yè)務成核心驅(qū)動力。2024年上半年券商業(yè)績承壓，下半年在股債市場回暖及政策刺激下顯著反彈。第三季度成為轉折點，22家上市券商Q3營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長26%、43%，全年自營、經(jīng)紀、其他業(yè)務收入為主要增長極，貢獻增量360.5億元、65.1億元、91.5億元。頭部券商分化加劇，中小券商憑借基數(shù)效應實現(xiàn)高彈性增長。2）行業(yè)整合：頭部集中與區(qū)域協(xié)同并進。政策明確“培育一流投行”目標，頭部券商強強聯(lián)合與地方金控平臺崛起成為兩大主線，如國泰海通合并，國聯(lián)民生合并等。3）國際化加速：新興市場為核心，業(yè)務鏈深度拓展。政策鼓勵金融雙向開放，頭部券商通過牌照擴張、資本投入構建全球布局。部分券商在東南亞強化布局，境外衍生品收入，中資離岸債等業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L。
展望：證券業(yè)務轉型走向“功能化、專業(yè)化、國際化”，核心邏輯在于突破牌照紅利依賴，通過業(yè)務協(xié)同、科技賦能和全球化布局構建長期競爭壁壘。其中，1）大投行業(yè)務從單一IPO承銷到全生命周期產(chǎn)業(yè)投行，業(yè)務重心從依賴IPO的周期性收入轉向覆蓋企業(yè)全生命周期的綜合服務；2）大財富業(yè)務從通道傭金模式到買方投顧驅(qū)動的資產(chǎn)配置，突破傳統(tǒng)交易傭金依賴，通過“研投顧”體系構建買方財富管理閉環(huán)；3）大機構業(yè)務從交易服務為主到資本中介渠道的全價值鏈服務，重點發(fā)展衍生品、做市、FICC、PB等業(yè)務，塑造券商平滑業(yè)績的穩(wěn)定器。
投資邏輯：高彈性進攻型機會重點關注互聯(lián)網(wǎng)券商和經(jīng)紀/兩融占比高的公司，防御型配置重點推薦資本實力較強或資管/基金業(yè)務占比高的券商，最后關注隱含并購/科技金融等事件驅(qū)動的標的。
風險提示：市場價格波動，企業(yè)盈利預測，技術更新迭代。
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