>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報告-250415
| 上傳日期： |
2025/4/16 |
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| 4285KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李彥森 |
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摘要
【行情復(fù)盤】周二國債現(xiàn)券收益率變動不一，主要是短端上升。國債期貨主力合約則全面下跌。成交持倉方面，四個品種均繼續(xù)呈現(xiàn)成交下降持倉上升態(tài)勢?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行4只，總發(fā)行量350億元，凈融資額350億元。凈融資或重新加速，繼續(xù)關(guān)注未來變動節(jié)奏，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，今日變動不大，央行今日公開市場操作凈回籠流動性1029億元，短端資金利率繼續(xù)維持低位。近期數(shù)據(jù)顯示，3月出口受搶出口等因素影響大幅回升，出口遠超進口推動貿(mào)易順差也刷新歷史同期最高。搶出口短期內(nèi)可能仍是外需主要邏輯，但二季度風(fēng)險仍不低?？傮w上看，政策繼續(xù)支持國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)，但通縮風(fēng)險仍需警惕，經(jīng)濟恢復(fù)節(jié)奏待加速。未來基本面焦點依然是需求特別是改善節(jié)奏，重點觀察地產(chǎn)是否修復(fù)，外需風(fēng)險明顯放大。海外方面，風(fēng)險緩和但仍需關(guān)注貿(mào)易沖突影響，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期仍略超3次。美債收益率反彈步伐放緩，美元指數(shù)則繼續(xù)下行，人民幣匯率變動不大。地緣政治風(fēng)險緩和，但風(fēng)險偏好持續(xù)下降?！臼袌鲞壿嫛繑?shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟改善方向不變，節(jié)奏可能轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，對市場利空影響可能減弱。但仍需警惕關(guān)稅風(fēng)險對基本面的潛在利空，對債市則是潛在利多。對沖經(jīng)濟下行風(fēng)險的各類政策則為潛在利多。資金面影響不大，供給壓力可能上升匯率影響不大，風(fēng)險偏好利空減弱。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動可能，核心仍在名義增長情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，短期仍有技術(shù)壓力，關(guān)注震蕩區(qū)間變化，暫時保持觀望，同時維持目前久期和杠桿。期現(xiàn)方面，長端品種基差略有下降，但均未出現(xiàn)明顯趨勢。跨期方面，TF次季-隔季合約價差持平95%歷史無套利區(qū)間上限，預(yù)計主要機會仍是在5月底前后。曲線方面，期限利差變動不大，基本延續(xù)低位震蕩走勢，維持觀望并等待長期形態(tài)方向確認。TS壓力102.980-102.990，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。
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