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“對(duì)等關(guān)稅”反復(fù)，港股穩(wěn)住陣腳
　　新一輪關(guān)稅沖擊超預(yù)期，4月7日亞太市場(chǎng)普遍遭遇“黑色星期一”，中國(guó)資產(chǎn)展現(xiàn)韌性：
　　美方“對(duì)等關(guān)稅”出臺(tái)后，我國(guó)對(duì)等反制，并多措并舉維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。受特朗普新一輪“對(duì)等關(guān)稅”沖擊影響，亞太市場(chǎng)普遍歷經(jīng)大幅回調(diào)。港股跟隨全球主要股指調(diào)整，4月7日單日調(diào)整近3000點(diǎn)。港股在經(jīng)歷調(diào)整后展現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，主要得益于多方面支持。在中國(guó)對(duì)美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”做出對(duì)等反制后，中國(guó)央行等部門積極表態(tài)給予資本市場(chǎng)支持。以中央?yún)R金為代表的中國(guó)版“平準(zhǔn)基金”入市，托底資本市場(chǎng)，加上百家國(guó)企積極增持和回購(gòu)，迅速穩(wěn)定了市場(chǎng)走勢(shì)，并增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。同時(shí)，南向資金逆流而上，持續(xù)凈買入，港股走勢(shì)企穩(wěn)。
　　“對(duì)等關(guān)稅”政策反復(fù)仍將持續(xù)擾動(dòng)資本市場(chǎng)。特朗普上周宣布暫緩對(duì)等關(guān)稅90天，以及在周末宣布對(duì)通信設(shè)備、半導(dǎo)體等設(shè)備豁免“對(duì)等關(guān)稅”，而隨后又表示還會(huì)對(duì)半導(dǎo)體加征關(guān)稅。政策反復(fù)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，從而造成市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒維持在高位，而資本市場(chǎng)高波動(dòng)預(yù)計(jì)仍將維持一段時(shí)間。
　　宏觀不確定因素持續(xù)存在背景下，短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨調(diào)整。盡管如此，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)仍具備結(jié)構(gòu)性支撐：
　　從結(jié)構(gòu)來(lái)看，港股多數(shù)板塊以內(nèi)需導(dǎo)向?yàn)橹鳌ｋS著外部環(huán)境面臨不確定性，內(nèi)需政策預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加碼為港股提供支撐。此外，AI、智駕、機(jī)器人等行業(yè)的技術(shù)升級(jí)和進(jìn)步推動(dòng)下，后市仍存結(jié)構(gòu)性的主題行情催化。
　　南向資金持續(xù)支持。本輪港股上漲行情主要受AI估值重估敘事驅(qū)動(dòng)，配置集中于科網(wǎng)龍頭股，而其他多數(shù)板塊估值提升相對(duì)有限。內(nèi)地資金配置壓力猶存的情況下，港股高股息板塊對(duì)內(nèi)資仍保持較強(qiáng)吸引力。
　　外資尤其是長(zhǎng)線資金整體倉(cāng)位維持偏低。因此，即便全球避險(xiǎn)情緒上升，對(duì)港股的拋壓可能仍相對(duì)有限。且上周調(diào)整后，港股性價(jià)比再度回升，有望吸引部分全球再平衡資金的流入。
　　人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)健。盡管關(guān)稅壓力下外需前景不確定性增加，但由于本輪全球性關(guān)稅政策導(dǎo)致美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)美元形成一定壓制。且在多部門的積極應(yīng)對(duì)下，人民幣匯率有望保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，資金外流壓力有限。