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精密級(jí)進(jìn)沖壓模具龍頭，結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)高速成長。公司是全球領(lǐng)先的精密級(jí)進(jìn)沖壓模具及解決方案供應(yīng)商，以精密模具技術(shù)為依托，拓展至精密結(jié)構(gòu)件、電機(jī)鐵芯業(yè)務(wù)，鋰電池精密結(jié)構(gòu)件成功進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈。營收連續(xù)11年持續(xù)增長，主業(yè)基本盤穩(wěn)固，24年盈利能力企穩(wěn)回升。
　　公司2024年凈利潤大幅增長，盈利能力改善空間大。前幾年受市場競爭激烈、公司新項(xiàng)目投入期等因素影響，公司凈利率下滑較多。根據(jù)2024年度業(yè)績快報(bào)，隨著前期募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放加快，整體產(chǎn)能利用率提升，疊加生產(chǎn)自動(dòng)化水平提升，24年歸母凈利潤同比增長496%，盈利能力開始大幅恢復(fù)。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，2025-2026年凈利潤目標(biāo)中間值分別為3.44/4.14億元，盈利能力改善空間大。
　　依托精密制造能力，進(jìn)入人形機(jī)器人行星滾柱絲杠。人形機(jī)器人對零部件精密度要求較高，公司精密制造能力和人形機(jī)器人行星滾柱絲杠具備同源性。公司在2024年已具備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及檢測反向行星滾柱絲杠的全套成熟工藝，相關(guān)產(chǎn)品已得到下游多個(gè)客戶驗(yàn)證并已實(shí)現(xiàn)銷售收入。
　　兼具人形機(jī)器人線性執(zhí)行器和靈巧手精密部件供應(yīng)能力，成長空間大。根據(jù)2025年4月2日投資者活動(dòng)記錄表，公司已自主研發(fā)設(shè)計(jì)多款線性執(zhí)行器產(chǎn)品，已向下游多位客戶送樣。此外，公司聯(lián)合客戶開發(fā)成功靈巧手微型絲杠產(chǎn)品并已送樣，渦輪蝸桿已取得國內(nèi)外客戶小批量訂單。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤分別為2.55/3.88/5.44億元。參考可比公司估值，考慮到公司在人形機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)的成長潛力，給予公司2025年合理估值50xPE，對應(yīng)合理價(jià)值為158.49元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國際貿(mào)易環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)景氣度周期波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、人形機(jī)器人產(chǎn)品落地不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。