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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司24年業(yè)績(jī)承壓，但在銀行、證券、醫(yī)療、政務(wù)等非保險(xiǎn)IT領(lǐng)域收入增速亮眼。此外AIGC應(yīng)用實(shí)現(xiàn)突破，在保險(xiǎn)、醫(yī)療等場(chǎng)景已有典型案例落地。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]2025年保險(xiǎn)IT行業(yè)仍處于階段性調(diào)整過程中，且公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化壓降利潤(rùn)率，毛利率尚待修復(fù)，因此我們調(diào)整公司2025-2026年EPS預(yù)測(cè)值為0.46/0.61元（原值為1.01/1.17元），新增2027年EPS預(yù)測(cè)值為0.79元。給予公司2025年50倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至23.06元/股。
　　保險(xiǎn)IT行業(yè)階段性承壓，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)受累。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入66.71億元，同比+2.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比45.76%。單Q4，實(shí)現(xiàn)收入25.47億元，同比-1.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比-77.05%。24年由于保險(xiǎn)行業(yè)階段性承壓，公司部分客戶調(diào)整IT整體投入，壓縮IT支出、壓降IT廠商利潤(rùn)率，給公司營(yíng)收及利潤(rùn)率帶來壓力。公司24年保險(xiǎn)IT板塊實(shí)現(xiàn)收入30.47億元，同比-15.31%。由于集成業(yè)務(wù)占比顯著提升，疊加客戶壓降利潤(rùn)率，公司24年毛利率出現(xiàn)明顯下滑，整體毛利率下降5.7pct，其中保險(xiǎn)IT業(yè)務(wù)毛利率下降8.2pct，非保險(xiǎn)金融IT業(yè)務(wù)毛利率下降17.6pct。
　　非保險(xiǎn)IT收入增速亮眼，銀行、證券、醫(yī)療、政務(wù)等領(lǐng)域多輪驅(qū)動(dòng)。2024年，盡管保險(xiǎn)IT業(yè)務(wù)承壓，但公司加速非保險(xiǎn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，繼續(xù)加強(qiáng)“保險(xiǎn)+”、海外業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開拓。24年，公司非保險(xiǎn)金融IT/政務(wù)IT/醫(yī)療衛(wèi)生IT/教科文及其他IT業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)32.4%/20.4%/37.3%/22.1%，整體增速亮眼。
　　AIGC應(yīng)用升維，保險(xiǎn)、醫(yī)療等場(chǎng)景順利落地。2025年Q1，公司分別與華為、神州鯤泰等廠家合作，先后推出針對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生、保險(xiǎn)等垂直領(lǐng)域的AIGC應(yīng)用聯(lián)合方案。在保險(xiǎn)領(lǐng)域，通過構(gòu)建保險(xiǎn)行業(yè)多模態(tài)知識(shí)庫(kù)體系，公司將AIGC融入保險(xiǎn)營(yíng)銷、渠道培訓(xùn)、產(chǎn)品管理及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等多方面。在醫(yī)療領(lǐng)域，公司攜手神州鯤泰打造了基于“KunTai算力”的傳染病智能監(jiān)測(cè)預(yù)警軟件，該軟件可從電子病歷等數(shù)據(jù)中自動(dòng)提取、分析和挖掘傳染病相關(guān)信息，完成實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警上報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)需求不及預(yù)期，信創(chuàng)落地不及預(yù)期，AI技術(shù)落地不及預(yù)期