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業(yè)績表現(xiàn)
　　2024年8月26日公司發(fā)布2024年中報(bào)
　　1、【整體業(yè)績】
　　（1）24H1營收28.2億（+7.17%），歸母凈利潤1.89億（-9.75%），扣非歸母凈利潤1.87億（-8.23%）。
　?。?）24Q2營收15.32億（+13.05%），歸母凈利潤1.63億（-12.49%），扣非歸母凈利潤1.63億（-13.19%）。
　　2、【業(yè)務(wù)細(xì)分】
　　按行業(yè)分金融IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入17.28億元（+0.30%）。其中，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)IT收入13.78億元（-8.79%）；非保險(xiǎn)金融IT收入3.50億元（+65.09%）；
　　其余業(yè)務(wù)中，政務(wù)IT領(lǐng)域收入4.09億元（+24.74%）；醫(yī)療衛(wèi)生IT領(lǐng)域收入1.87億元（+ 58.94%）；教科文及其他領(lǐng)域收入4.88億元（+ 7.11%）。
　　3、【毛利率、現(xiàn)金流】
　　24H1毛利率29.23%（同比減少2.33pct）、24Q2毛利率27.79%（同比減少7.18pct）；
　　24H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-8.87億、24Q2經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2.55億。
　　4、【費(fèi)用率】
　　24H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率5.70%/1.62%/15.93%，銷售費(fèi)用率同比減少4.91pct，管理費(fèi)用率同比增加22.66pct，研發(fā)費(fèi)用率同比減少5.64ct。
　　24Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率5.44%/1.53%/12.51%，銷售費(fèi)用率同比增加3.57pct，管理費(fèi)用率同比增加21.83pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.18ct。
　　注：以上季度增長率采用yoy同比
　　業(yè)績點(diǎn)評
　　保險(xiǎn)IT業(yè)務(wù)承壓，非保險(xiǎn)金融IT業(yè)務(wù)迅速增長
　　受制于下游部分保險(xiǎn)客戶削減IT預(yù)算、部分項(xiàng)目驗(yàn)收延遲等因素影響，公司24H1保險(xiǎn)IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入13.78億元，同比下降8.79%；
　　面對保險(xiǎn)IT業(yè)務(wù)收入承壓的現(xiàn)實(shí)情況，公司積極開拓非保險(xiǎn)金融IT客戶及項(xiàng)目，公司24H1非保險(xiǎn)金融IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.50億元，同比增長65.09%。
　　同時(shí)，公司其他業(yè)務(wù)中，公司政務(wù)IT收入增速同比增長24.74%，醫(yī)療衛(wèi)生IT收入增速同比增長58.94%。
　　伴隨公司積極挖掘IFRS17的系統(tǒng)改造升級需求，我們認(rèn)為公司保險(xiǎn)端IT業(yè)務(wù)營收或能在中短期內(nèi)有望恢復(fù)。
　　集成業(yè)務(wù)增加致使公司毛利率略有下滑，控費(fèi)正在進(jìn)行時(shí)，現(xiàn)金流持續(xù)向好公司24H1集成業(yè)務(wù)收入達(dá)6.4億元（同比+53.80%），軟件類業(yè)務(wù)收入達(dá)21.71億元（同比-1.63%），由于集成類業(yè)務(wù)收入增長較多導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率有一定影響，24H1毛利率為29.10%，同比下滑4.23pct。
　　公司整體費(fèi)用率也有一定程度的控制，其中銷售費(fèi)用率為5.7%，同比下降4.91pct，管理費(fèi)用率為1.62%，同比增加22.66pct，研發(fā)費(fèi)用率為15.93%，同比下降5.64pct。24H1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-8.87億，23H1同期為-11.20億元，公司現(xiàn)金流進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
　　我們認(rèn)為公司現(xiàn)金流持續(xù)向好，伴隨下半年客戶需求逐步提升，公司費(fèi)用控制得當(dāng)，利潤或逐步回暖。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為69.21/75.24/82.58億元，同比增速6.43%/8.71%/9.75%；2024-2026年歸母凈利潤分別為7.22/8.26/9.64億元，同比增速10.30%/14.36%/16.77%，對應(yīng)EPS為0.87/0.99/1.16元，對應(yīng)P/E為17.68/15.46/13.24。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)IT投入不足，技術(shù)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期