>> 國投證券-中科軟(603927)2023年利潤正增長，積極探索AIGC應(yīng)用-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
公司近期發(fā)布2023年年報和2024年第一季度報告，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入65.03億元，同比下降3.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.55億元，同比增長2.59%。2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.87億元，同比增長0.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比增長12.35%。公司2023年受到下游客戶驗收進(jìn)度的影響，營業(yè)收入有所下降，但公司進(jìn)一步把握項目質(zhì)量，帶來毛利率和凈利率的提升，從而保障了凈利潤的增長。展望2024年，我們對公司在利潤方面的增長保持樂觀。
收入短期承壓，把握項目質(zhì)量提升毛利和凈利率水平
收入端來看，公司2023年收入端同比下降3.01%，出現(xiàn)一定程度的收入承壓。從需求拆分來看，集成業(yè)務(wù)方面，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)新簽訂單增速仍處于較高水平，根據(jù)年報披露，截至2023年12月31日，公司尚未執(zhí)行完畢的系統(tǒng)集成項目合同金額累計約25億元，為未來系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入增速反彈奠定基礎(chǔ)；在軟件業(yè)務(wù)方面，受保險行業(yè)變革轉(zhuǎn)型影響，部分客戶年末項目驗收進(jìn)度延遲、個別客戶IT預(yù)算面臨短期調(diào)整，公司保險IT業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)小幅下滑，但公司仍保持現(xiàn)有市場競爭地位和較強的客戶粘性，抓住保險IFRS17系統(tǒng)建設(shè)、保險行業(yè)AIGC應(yīng)用、保險核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)適配國產(chǎn)化改造等方向帶來的業(yè)務(wù)機會，進(jìn)一步挖掘客戶新需求、開拓新項目，為保險IT業(yè)務(wù)未來的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
毛利率來看，公司2023年綜合毛利率31.56%，同比2022年上升2.27pct，主要是公司總結(jié)過去幾年業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗，考慮客戶回款能力、信用水平、項目執(zhí)行風(fēng)險等因素而壓縮高風(fēng)險項目的主動性調(diào)整，公司項目質(zhì)量進(jìn)一步提升，進(jìn)而帶來毛利率的持續(xù)增長。
費用端來看，2023年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別同比增長1.04%/18.06%/4.84%，總體來看費用端控制良好。
布局“保險+”業(yè)務(wù)，積極探索AIGC應(yīng)用
“保險+”方面，根據(jù)年報披露，公司“保險+”戰(zhàn)略帶來的直接業(yè)務(wù)收入1.30億元，同比增長55.66%。具體而言，在政府領(lǐng)域，，公司積極挖掘政府公共服務(wù)與保險服務(wù)、社會保障與保險服務(wù)、公共安全與保險服務(wù)等場景的融合以及科技賦能的著力點，探索推進(jìn)政務(wù)相關(guān)公共數(shù)據(jù)在“保險+”場景下的創(chuàng)新應(yīng)用；在醫(yī)療領(lǐng)域，公司為商業(yè)保險公司利用醫(yī)療數(shù)據(jù)進(jìn)行理賠、核保以及醫(yī)保、商保結(jié)算對接；利用健康管理平臺進(jìn)行創(chuàng)新保險服務(wù)等方面進(jìn)行技術(shù)賦能。
AIGC方面，公司一方面積極通過建設(shè)MaaS平臺，打造智能化領(lǐng)域軟件集成開發(fā)平臺（AI-IDE），助力客戶更好地應(yīng)用AIGC能力，另一方面深入挖掘AIGC技術(shù)在客戶多樣化應(yīng)用場景中的具體應(yīng)用，形成相應(yīng)解決方案。在開發(fā)端，公司積極將AIGC在輔助開發(fā)和代碼自動化方面的能力應(yīng)用到實際開發(fā)工作中，縮短了部分項目的開發(fā)周期。
投資建議：
中科軟作為中科院軟件所控股的大型行業(yè)應(yīng)用軟件提供商，立足保險行業(yè)旺盛的信息化需求，通過“保險+”戰(zhàn)略拓展客戶需求，打開未來增長曲線，有望實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2024/25/26年實現(xiàn)營業(yè)收入70.13/75.71/81.91億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.65/8.92/10.30億元。維持買入-A的投資評級，給予6個月目標(biāo)價38.64元，對應(yīng)2024年30倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：下游客戶需求不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
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