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投資事件：10月26日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.21億元，同比增長(zhǎng)0.74%；歸母凈利潤3.70億元，同比增長(zhǎng)21.34%；扣非歸母凈利潤3.60億元，同比增長(zhǎng)22.70%。
　　公司軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上，利潤端增速穩(wěn)定。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.21億元，同比增長(zhǎng)0.74%，其中軟件產(chǎn)品、軟件開發(fā)及服務(wù)等軟件類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.45億元，同比增長(zhǎng)1.96%；系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.65億元，同比下降5.86%，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入下降主要原因系受大型系統(tǒng)集成項(xiàng)目執(zhí)行及驗(yàn)收周期性影響，截止至2023年9月末，公司尚未執(zhí)行完畢的系統(tǒng)集成項(xiàng)目合同金額累計(jì)超20億元。從單三季度來看，公司凈利潤為1.61億元，同比增長(zhǎng)12.93%，這里值得一提的是由于今年研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策是從Q2開始執(zhí)行（去年是在Q3），該因素在一定程度上影響了公司的增速節(jié)奏?？蠢麧櫩傤~方面，前三季度公司實(shí)現(xiàn)利潤總額3.70億元，同比增長(zhǎng)23.01%；單Q3實(shí)現(xiàn)利潤總額1.59億元，同比增長(zhǎng)31.25%。
　　毛利率顯著提升，現(xiàn)金流同比改善。2023年前三季度，公司毛利率達(dá)34.27%，較去年同期增長(zhǎng)2.41%；單三季度，公司毛利率達(dá)到35.93%，較去年同期增長(zhǎng)4.22%，我們認(rèn)為公司毛利率同比上升的主要原因在于公司內(nèi)部效率提升以及公司注重高質(zhì)量項(xiàng)目等因素疊加影響。2023年前三季度，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金36.31億元，同比增長(zhǎng)19.08%，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.95億元，較去年同期增加3.19億元，現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步改善。
　　持續(xù)高效研發(fā)，布局行業(yè)先進(jìn)技術(shù)。2023年前三季度，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，公司累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用7.02億元，較去年同期增長(zhǎng)6.92%。公司通過建立公司技術(shù)委員會(huì)-事業(yè)群研發(fā)平臺(tái)-事業(yè)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)的多層次研發(fā)體系，兼顧研發(fā)投入針對(duì)行業(yè)先進(jìn)技術(shù)的前瞻性及針對(duì)客戶需求痛點(diǎn)的實(shí)用性。公司研發(fā)重點(diǎn)涵蓋垂直AIGC應(yīng)用、行業(yè)參考模型平臺(tái)、“保險(xiǎn)+”生態(tài)平臺(tái)、數(shù)據(jù)治理與分析應(yīng)用等重要方向。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I收分別為74.36/83.36/94.25億元，歸母凈利潤分別為8.07/9.65/11.35億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢等。