>> 浙商證券-中科軟(603927)2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：“保險(xiǎn)+”生態(tài)賦能盈利，垂直AIGC已步入試點(diǎn)階段-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
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投資事件
2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)
公司2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)良好，盈利能力增強(qiáng)
23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.31億，同比增加2.67%，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.55億，同比增加2.96%，主要系公司在金融IT領(lǐng)域核心業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開拓。
23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億，同比增加28.70%，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億，同比增加19.23%；23H1公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億，同比增加29.39%，23Q2實(shí)現(xiàn)扣費(fèi)歸母凈利潤(rùn)1.88億，同比增加23.68%，主要系本期業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加，加速回款導(dǎo)致壞賬損失減少，以及適用國(guó)家稅務(wù)總局財(cái)政部公告2023年第11號(hào)的規(guī)定，對(duì)2023年1-6月研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠政策，所得稅費(fèi)用較去年同期減少所致。
23H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11.20億元，較去年同期有明顯改善。
成本費(fèi)用方面，23H1公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)0.36%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)33.33%，較去年同期提高1.52個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司繼續(xù)堅(jiān)持“相似復(fù)用”開發(fā)理念，不斷提升開發(fā)及服務(wù)效率，產(chǎn)品及服務(wù)的毛利率水平進(jìn)一步提升；銷售費(fèi)用同比增加3.01%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)7.20%，主要系開拓客戶以及AIGC的研發(fā)投入。
中科軟多年穩(wěn)居保險(xiǎn)IT龍頭地位，并以“相似復(fù)用”開拓“保險(xiǎn)+”業(yè)務(wù)
公司作為保險(xiǎn)IT龍頭，客戶覆蓋度高，行業(yè)地位穩(wěn)固，公司在2022年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)IT解決方案市場(chǎng)份額繼續(xù)保持第一，在2022年下半年中國(guó)金融云（應(yīng)用）解決方案市場(chǎng)份額繼續(xù)保持第一。公司憑借保險(xiǎn)領(lǐng)域開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和工程能力，依托良好股東背景，長(zhǎng)期具備豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶資源，通過(guò)“保險(xiǎn)+”戰(zhàn)略將業(yè)務(wù)拓展至大健康、大交通、大消費(fèi)等領(lǐng)域，打開增量客戶群體和服務(wù)需求空間。
?。?）23H1金融IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入17.23億（+5.54%），其中，保險(xiǎn)IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入15.11億（+3.25%），主要系抓住客戶新一代重要系統(tǒng)平臺(tái)升級(jí)換代需求，同時(shí)積極挖掘保險(xiǎn)IT“飛輪”機(jī)會(huì)，探索云技術(shù)服務(wù)、IT咨詢、私域流量運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，非保險(xiǎn)金融IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入2.12億（+25.34%），主要來(lái)源于公司對(duì)銀行、證券領(lǐng)域客戶軟件類業(yè)務(wù)收入的增加；
（2）23H1政務(wù)IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入3.27億（-18.26%），醫(yī)療衛(wèi)生IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1.18億（-20.46%）。下降主要受項(xiàng)目客戶驗(yàn)收周期具有相對(duì)不確定性，及去年同期基數(shù)較高等因素影響，但公司在相關(guān)領(lǐng)域在手訂單及客戶積累較為充沛，下半年將進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓及項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度推進(jìn)工作；
?。?）23H1教科文及其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入4.56億（+21.67%），受益于下游客戶信息化需求的增加及在手訂單的順利驗(yàn)收。
我們認(rèn)為，公司憑借多年的保險(xiǎn)IT領(lǐng)域技術(shù)及客戶資源，有望進(jìn)一步維持“保險(xiǎn)+”生態(tài)建設(shè)的開拓趨勢(shì)，并形成建設(shè)規(guī)模，賦能盈利。
AIGC垂直MaaS應(yīng)用平臺(tái)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，旨在增強(qiáng)現(xiàn)有IT系統(tǒng)智能化能力
23H1公司研發(fā)支出4.76億，同比增長(zhǎng)7.20%，主要系重點(diǎn)推進(jìn)AIGC垂直MaaS應(yīng)用平臺(tái)的研發(fā)與創(chuàng)新?；诠痉e累的領(lǐng)域知識(shí)、數(shù)據(jù)、應(yīng)用場(chǎng)景，力求實(shí)現(xiàn)多模塊功能，在開發(fā)端賦能代碼生成、檢查、運(yùn)維、測(cè)試等環(huán)節(jié)的自動(dòng)化和智能化，在應(yīng)用端賦能各垂直行業(yè)客戶營(yíng)銷、生產(chǎn)、組織、管理、服務(wù)的智能化。截至23H1，公司已和部分客戶、供應(yīng)商合作，就有關(guān)AIGC技術(shù)，在垂直行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景中的落地進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)能力驗(yàn)證及應(yīng)用試點(diǎn)工作。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)IT核心系統(tǒng)作為保險(xiǎn)IT技術(shù)的核心，一定的時(shí)間和測(cè)試驗(yàn)證對(duì)于公司是必然的。但公司作為該領(lǐng)域的龍頭，技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)背景使我們看好公司垂直AIGC在保險(xiǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用前景。
新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，把握數(shù)據(jù)要素構(gòu)建一體化軟件平臺(tái)
2020年12月24日，財(cái)政部發(fā)布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——保險(xiǎn)合同》，要求在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)自2023年1月1日起執(zhí)行25號(hào)準(zhǔn)則，其他企業(yè)自2026年1月1日起執(zhí)行。新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加大了數(shù)據(jù)化處理難度，面對(duì)數(shù)據(jù)要素化的政策背景與保險(xiǎn)IT需求多元化、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的狀況，公司攜手龍頭互聯(lián)網(wǎng)廠商出臺(tái)云服務(wù)解決方案，并推出AI大模型賦能保險(xiǎn)公司各個(gè)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。公司以數(shù)據(jù)治理應(yīng)對(duì)“保險(xiǎn)產(chǎn)品重塑”、“運(yùn)營(yíng)模式重塑”、“商業(yè)模式重塑”的三重挑戰(zhàn)，進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)IT技術(shù)的成熟與完善，使其朝著構(gòu)建高一體化、高聯(lián)動(dòng)性的軟件服務(wù)平臺(tái)邁進(jìn)。我們認(rèn)為，公司的絕對(duì)龍頭地位、完善的保險(xiǎn)IT產(chǎn)品矩陣以及領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是公司獨(dú)占鰲頭的核心驅(qū)動(dòng)力，公司有望在新準(zhǔn)則的實(shí)施下助力全行業(yè)的保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、精算以及管理等方面的更新與轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，位處保險(xiǎn)IT解決方案市場(chǎng)龍頭?？剂空吲c行業(yè)趨勢(shì)共同推進(jìn)的效果、公司長(zhǎng)期耕耘保險(xiǎn)領(lǐng)域形成的渠道優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為75.53/86.75/99.94億元，同比增速12.66%/14.85%/15.20%；2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.17/9.63/10.86億元，同比增速27.90%/17.97%/12.7
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